金融危机前后黄金价格影响因素的动态分析.pdfVIP

黄 金 GoLD 2014年第8期／第35卷 金融危机前后黄金价格影响因素的动态分析 吴瑶 明，杨 帆 (天津大学管理与经济学部) 摘要：基于2003--2013年金融危机前后 10年的数据 ，从黄金的三重属性出发，利用VEC模型 的脉冲响应函数和方差分解方法，实证分析了黄金价格的影响因素。其分析结果表明：金融危机结 束阶段对黄金价格的冲击效应要强于爆发阶段；长期而言，黄金价格与货 币投放量呈反 向联动关 系，与消费者价格指数、股票指数呈正向联动关系，其中消费者价格指数对黄金价格的影响最大。 关键词：金融危机；黄金价格；黄金属性；影响因素 中图分类号：F830．94 文章编号：1001—1277(2014)08一3(010—05 文献标志码 ：A doi：10．11792／hi2014O8o3 一 直以来，黄金就是财富的象征，被不同国家、不 影响因素，且二者呈正相关关系。文献[6]在黄金商 同民族所青睐；同时，由于黄金极易变现，其价值具有 品、货币、金融属性上对黄金价格进行了分析，同时 较高的安全性。所以，国际形势突变和金融动荡时 利用向量 自回归模型实证研究了金融危机发生期 期，黄金发挥着保值避险、优化投资组合等功能。然 间黄金价格的影响因素，发现美元指数负向驱动黄 而，2007年爆发的美国次贷危机以及随后的全球金 金价格，大宗商品指数、美国国债指数正向驱动黄 融危机，使世界经济形势急剧变化，各类资产价格出 金价格。 现剧烈波动，黄金也不例外。关注金融危机前后黄金 近几年，黄金作为风险规避工具在金融市场中被 价格的波动及其影响因素，有利于维护黄金矿产资源 大量利用，不少学者从投资避险的角度研究黄金价格 的合理开发以及黄金商品的理性消费，有利于发挥黄 的变动。文献[7]和文献 [8]分别研究发现，黄金是 金市场的投资避险功能。 股票、汇率的安全港资产，建议投资者在极端负收益 时购买黄金，并在市场参与者重获信心和波动性较低 1 黄金价格影响因素文献综述 时卖出。文献 [9]利用马尔可夫转换向量误差修正 对黄金价格影响因素的研究大多随国际货币体 模型实证发现，长期而言，黄金能够对冲部分未来通 系的发展而变化。在金本位制度与布雷顿森林体系 胀，且在美国和英国的对冲效果要强于 日本和欧元 期间，大多数研究主要从政府政策的角度研究黄金价 区。文献[10]实证分析发现，黄金 、石油和股票这 3 格的变动。文献 [1]研究发现，在金本位制下黄金价 项资产之间不存在长期均衡关系，且在其结构发生变 格受政府货币政策的严重影响。文献 [2]研究发现， 化之后，三者不能共同用于分散风险。 决定黄金价格的主要因素为黄金矿产的存量、黄金开 综合上述研究可以发现：早期文献多从货币政 采过程中的科技水平、政府对黄金开采 的政策支持力 策、大宗商品、通货膨胀等影响的角度考虑黄金价格 度以及国内的政治经济局势。 的变动，较多地考虑了黄金的货币属性与商品属性， 随着布雷顿森林体系的瓦解，黄金价格从官方控 对黄金金融属性的考虑较少。近期文献较多地考虑 制主导模式转变为市场经济主导机制，黄金市场逐步 黄金的金融属性，探讨了黄金的