负债期限结构对高管薪酬--业绩敏感性de影响.pdfVIP

第3期 (总第376期) 财 经 问 题 研 究 Number3(GeneralSerialNo．376) 2015年3月 ResearchonFinancialandEconomicIssues March，2015 负债期限结构对高管 薪酬一业绩敏感性的影响 孙宋芝 。 (1．四川大学 商学院，四川 成都 610074；2．贵州大学 管理学院，贵州 贵阳 550025) 摘 要：本文以我国深沪两市2013年A股制造业上市公司为样本．通过构建模型实证分析 负债 期限结构对公司高管薪酬一业绩敏感性的影响。研究发现：负债期限结构对高管薪酬一业绩敏 感性有显著影响，随着长期负债比例的增加 ，高管薪酬一业绩敏感性会增强；在非国有上市公 司中负债期限结构对高管薪酬一业绩敏感性的正面影响并不比国有上市公司强。研究结果显示， 在我国目前的制度环境下，负债期限结构虽然对高管薪酬激励发挥 了一定的治理效应，但我 国 上市公司利用负债期限结构工具降低代理成本的做法还有待加强。 关键词：负债期限结构；高管薪酬；企业业绩；薪酬一业绩敏感性 中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1000．176X(2015)03-0125-05 一 、 引 言 为基础的报酬在提供激励的同时也给经理人员带 由于现代企业的所有权和控制权分离出现的 来了薪酬风险_3]。同时，这也可能加剧股东一 产权残缺①使得不持有或较少持有公司股份的经 债权人之间的冲突，高管会做出损害债权人利益 营者与股东的利益 目标函数不一致，所以经营者 的投资决策，即资产替代和投资不足[4]。因 以牺牲股东的利益为代价追求个人私利的现象时 此，高管的薪酬一业绩敏感性②不是越高越好 ， 有发生。因此，如何设计有效的高管激励机制和 过高不但会加剧股东与债权人之间的利益冲突， 约束机制以解决股东与经营者之间的代理问题成 还会加剧股东与经营者之间的代理冲突。 为现代公司治理的核心。 二、理论分析与研究假设 在企业设计的一系列高管激励机制中．最典 在西方成熟资本市场环境下。对国外高管激 型的就是高管薪酬直接与企业业绩挂钩的薪酬契 励方式以高管持股方式和股票期权为主，货币薪 约。虽然国内外大量的经验研究已证明公司业绩 酬方式给高管带来的激励较少 ．大量西方文献表 与经理薪酬具有显著的正相关关系。且经理薪酬 明高管持股激励方式能有效缓解股东经理人代理 对公司绩效有着直接的正向作用 l【]。但以业绩 问题从而提高公司价值_2]。然而，我国的股权 ① 即剩余控制权和剩余收益权残缺不全或搭配不当。 ② 需要指出的是，薪酬一业绩敏感性并非薪酬与业绩的比值，而是业绩对薪酬的解释力度。 收稿 日期：201412．10 基金项 目：国家社会科学基金项 目 “上市公司员工收入与资本回报财务公平测度研究” (13BJY015)；国家社会科学基金西部项 目 “国家审计提升国家治理能力的机制与路径研究”(14)(JY019)；贵州大学人文社会科学青年项 目 “上市公司财务 治理研究”(GDQN2012004) 作者简介：孙宋芝 (1980一)，女，贵州遵义人 ，博士研究生，讲师，主要从事公司会计与财务管理方面的研究。E．mail：ssz@ 】26．eom 126 财经问题研究 2015年第3期 总第376期 激励计划实施较晚，高管持股比例偏低，零持股