个体投资者股票投资决策中框架效应.pdfVIP

个体投资者股票投资决策中的框架效应 1 2 徐富明 李红 （1华中师范大学心理学院，湖北 武汉，430079；2广东金融学院，广东 广州，510521） 摘 要 源于风险决策理论的框架效应研究近年来对行为经济学，行为金融学以及行为法 律等应用研究领域的影响日渐增大。而股票投资决策又是最典型的风险决策情境，因此 有必要对股票投资决策中的框架效应进行检验。本研究采用模拟股票投资情景的实验方 法，探索了我国个体投资者股票投资决策中的框架效应问题。实验 1使用类似“亚洲疾 病问题”的模拟股票投资情景，采用 2（积极和消极风险选择框架）×2（较大和较小 股票损失额度）的被试间设计，348位个体投资者完成了实验问卷，结果发现：（1）个 体投资者在股票投资决策中存在框架效应；（2）股票损失额度对个体投资者在股票投资 决策中所表现出的框架效应有一定的调节作用。实验 2使用目标框架类型的模拟股票投 资情景，采用单因素（百分比信息呈现框架和增加额信息呈现框架）的被试间设计，341 位个体投资者完成了实验问卷，结果发现，股票信息的呈现框架对个体投资者的股票投 资决策有一定的影响。 关键词 框架效应，股票投资，风险决策，个体投资者。 一、问题提出 框架效应（framing effects）是判断与决策研究领域的一个非常重要的概 念，而且被认为是行为决策研究中最具普遍意义的发现之一。Tversky 和 Kahneman 最早在其论文中使用“亚洲疾病问题（Asian disease problem）”发 现了框架效应的存在[1]。按照Tversky 和 Kahneman的观点，框架效应是指在风 险决策中，通过对决策问题的语义做不影响其实质意义的简单改变，即可导致决 策者的选择行为产生偏好逆转（preference reversal），即出现所谓的框架效应 现象。Tversky 和 Kahneman 随后通过一系列实验进一步对框架效应做出了形成 机制上的解释。他们认为，在面对积极框架（positive framing）的表述时，决 策者的选择行为倾向于风险规避（risk aversion），即选择确定的选项，而当面 对消极框架（negative framing）的表述时，决策者的选择行为则倾向于风险寻 [2] 求（risk seeking），即选择冒险的选项，因而造成了框架效应的产生 。 自 Tversky 和 Kahneman 首次发现框架效应，并将其整合进他们所提出的阐 [3] 释风险决策的预期理论（Prospect Theory）以来 ，判断与决策心理学，认知 心理学以及行为经济学等研究领域的学者对其进行了大量的验证性和拓展性研 究，使我们逐步加深了对框架效应现象的认识和理解[4-10]。迄今为止，Tversky 和 Kahneman首次验证框架效应的论文的被引用次数已远远超过2000次，而且至少 已经发表了 400 篇以框架效应为研究主题的学术论文[9-11]，由此可见框架效应研 究在行为决策，认知心理学以及行为经济学等领域的重要性。综合大部分基于框 架效应范式的研究发现，除了少数研究对框架效应的存在及其形成有所质疑外 [12-17]，大多数研究表明，框架效应现象具有一定的普遍性，即决策者的选择行为 往往会受到决策信息呈现方式的影响，从而背离了决策者的基本信念和价值期望 [4-11，18-20]。而且框架效应研究现已进一步把基于框架效应范式所操纵的决策框架 细分为风险选择框架（risky choice framing），特征框架（attribute framing） 和目标框架（goal framing）等不同类型[8,9]，其中风险选择框架是最基本和最 1 标准的决策框架类型，它是一种决策者在积极框架中偏好确定性