基于EVA上市公司高管薪酬激励实证研究——以366家沪市上市公司2004年度数据为例.pdfVIP

年度数据为倒 张德明1，吕云生2，曹秀英3，，张雪岷4 1北京大学工商管理博士后流动站首钢总公司劳动工资部北京100041 2首钢总公司劳动工资部北京100041 3中国工商银行北京市分行计划财务部北京100031 4太极华方(北京)系统工程有限公司北京100083 zhdeming@sohu．corn；harry332527@hotmail．COrn 摘要t本文以366家沪市A股上市公司为样本，在的研究成果。魏刚、谌新民等研究表明，高管年度 实证分析中以单位净资产实现EVA(EPE)为公司报酬与企业绩效不相关晡’…；余东智、谷立日发现高 绩效指标，对前三高管和高管团队的薪酬进行逐步 管持股比例与企业绩效正相关m；吴淑琨研究认为 回归处理，研究表明：高管薪酬与行业薪酬水平、 高管人员持股比例与企业绩效呈倒U型关系嘲；周 地区薪酬水平、总资产规模、股权制衡度、EPE及 立在研究中得出了国有股比例与经理人持股数、年 公司经营风险正相关，与第一大股东持股比例负相 度报酬负相关的结论旧1；李豫湘等证实第一大股东 关；行业薪酬水平、地区薪酬水平和总资产规模对 持股比例与高管报酬负相关，且这种相关性会影响 高管薪酬的影响显著，在外部薪酬参照体系中，对 单个治理机制的有效性n例。许小年等的分析表明： 行业水平的重视程度高于对地区水平的重视；在公 法人股比例与公司绩效正相关，且前5大股东和前 司高管薪酬水平的测度中，公司绩效和创造新财富 10大股东持股比例与公司绩效正相关，但国家股比 方面没有人们想象的那样起着关键作用。 例与公司绩效负相关u¨；孙永祥等通过对股权结构 关键词；经济增加值，高管，上市公司，实证研究 影响公司治理机制，进而影响公司绩效的分析认 为：有一定集中度、有相对控股股东并且有其他大 1引言 股东存在的股权结构总体上最有利于公司治理机 制的发挥，因而该种股权结构的公司绩效也趋于最 高管薪酬一直是实业界和学术界的热门话题， 大u副。陈爽英等研究表明，国有股比例与上市公司 国内外许多专家学者对此进行了不懈的探索。早期 高管年度报酬、总经理持股比例负相关，法人股比 主流学派主要根据委托代理理论，对基于绩效的代 例与之正相关，流通股比例与之不相关，且第一大 股东性质为国有股与高管人员年度报酬、总经理持 理人最佳报酬机制进行了大量的实证研究，Bentson 等人的研究表明，经营者报酬与经营绩效显著正相 股比例负相关n31。此外，国内有的学者还从大环境 关n1，但也有少部分研究认为两者不相关旧1。近年 入手，对中国企业薪酬环境和高管薪酬发展趋势进 来，随着人力资本理论、劳动力市场理论、战略管 行了细致的分析；有的学者探讨了高级管理团队的 理理论和公司治理理论的不断发展，对高管薪酬已 薪酬设计等n毛15，。由此可见，国内对高管薪酬的研 不局限于原先对CEO薪酬及其与绩效之问关系的 究正在逐步深化，已经探及公司股权结构及其制衡 研究，而是从更多、更为广泛的视角进行研究，大 等深层次因素u6。；但目前涉及公司地区、行业及规 大推动了企业高管人员薪酬理论的发展，如：“企 模属性的实证分析不多，对公司绩效的衡量也仅限 业组织”学派认为公司治理结构对经营者的报酬有 决定作用，SheiferA，PetroniK等人的研