期货期权入门 第三章 远期和期货合约的价格课件.pptVIP

远期合约估价 对所有远期合约，远期合约多头的价值有个一般结论。设合约签署初始的交割价格为K，当前远期价格为F，则： 例：假设一个6个月的远期合约多头，标的资产为不支付红利的股票。无风险利率（连续复利）为10%，股票价格为25美元，交割价格为24美元。 解：S=25，r=0.10，K=24 远期价格为F=25e0.1*0.5=26.28美元 远期合约价值f=（26.28-24）e-0.1*0.5=2.17美元 f=（F-K）e-rT 三、远期价格和期货价格相等吗 远期价格和期货价格相等吗 当无风险利率恒定，且对所有到期日都不变的时候，两个交割日相同的远期合约和期货合约有同样的价格。有效期仅为几个月的远期期货合约与期货合约价格之间的理论差异在大多数情况下是小得可以忽略不计的。但实际上有很多可以引起两者价格差异的因素是没有考虑在内，包括税收、交易成本和保证金。由于交易所和结算所的存在，期货合约对方违约的风险要小于远期合约对方违约的风险，而且，有些时候期货合约的流动性要比远期合约好得多。但尽管这样，在本书的 大多数情况下，我们还是可以假定远期和期货价格相等。 股票指数期货 股票指数反映了一个假象的股票自合的价值变化。每种股票在组合中的权重等于组合投资中该股票的比例。通常定义一个很小的时间段里股票指数价值的上升百分比等于同一时间段内组成该组合的所有股票总价值的上升百分比。股票指数不因派发现金红利而调整。如果假象组合中的股票保持不变，则组合中中个股的权重就不会保持不变。如果组合中某一股票的价格比其他股票上涨快得多，该股票的权重就会自动的增大。以股价为权重就相当于保持组合不变，还有一种做法比较流行即以总市值（股价*在外流通股数）为权重。这样，当股票分割、分红或扩股时，投资组合会自动调整。 股票指数 SP500指数（标准普尔500）：包括400种工业股。40种公用事业股、20种交通事业股和40种金融机构股。在任一时间股票的权重为该股票的总市值（=股价*流通的股票数）。 日经225股票平均指数：基于东京股票交易所TSE家交易额最大的股票的组合。根据股价进行加权。在芝加哥商品交易所CME交易的该指数期货合约为指数乘以5. 所有普通股股价指数：反映澳大利亚股票组合价值的指数。 NYSE综合指数：在纽约股票交易所上市的所有股票组成的组合，权重为股票市场价值。 MMI指数：在纽约股票交易所上市的20个蓝筹股的组合按价格加权。 GSCI指数期货合约，标的资产是Goldman Sach商品指数，它是一个范围广泛的商品价格 指数包括所有的主要商品，如能源，家畜，谷物，视频，纤维，金属等。 股票指数的期货价格 支付红利的投资资产就是计算指数的股票组合，投资资产所支付的红利就是该组合的持有人收到的红利。设q为红利收益率，则期货价格为 F=Se（r-q）T 例子：一个SP500指数的3个月期期货合约。假设用来计算指数的股票的红利收益率为每年3%，指数现值为400，连续复利的无风险利率为每年8%。求期货价格。 解：r=0.08，S=400，T=0.25，q=0.03 期货价格F为: F=400e（0.08-0.03）*0.25=405.03（美元） 指数套利 如果FSe（r-q）T，可以通过立即购买指数中的成分股票，同时卖空指数期货合约而获利； 如果FSe（r-q）T，则可以通过相反操作，即卖出指数中的成分股票，同时买进指数期货合约而获利。这些策略就是指数套利。 当FSe（r-q）T时，指数套利操作通常由拥有指数成分股票组合的养老基金来进行，而当FSe（r-q）T时，套利操作操作则通常由拥有短期资金市场投资的公司来进行。 日经指数期货合约 F=Se（r-q）T对日经225指数的期货合约无效。原因很微妙： 设SF代表代表日经225指数值，这是用日元衡量的组合的价值。而在芝加哥商品交易所CME交易的日经225指数期货和与的标的变量是价值为5 SF的美元值的变量。也就是说，期货合约的变量用日元计算，但却把它视作美元来处理。 四、货币的远期和远期合约 日经指数期货合约 F=Se（r-q）T对日经225指数的期货合约无效。原因很微妙： 设SF代表代表日经225指数值，这是用日元衡量的组合的价值。而在芝加哥商品交易所CME交易的日经225指数期货和与的标的变量是价值为5 SF的美元值的变量。也就是说，期货合约的变量用日元计算，但却把它视作美元来处理。 五、货币的远期和期货合约 利率平价关系 用于外汇远期合约定价的两个组合如下： 组合