住房抵押贷款证券化对货币政策的影响及对策建议.pdfVIP

投资理财 住房抵押贷款证券化对货币政策的影响及对策建议 西北大学现代学院 王文娜 摘要：住房抵押债款证券化的基本功能对货 币政策效果有极大的 才可以将抵押贷款从其资产负债表中剥离，实现风险隔离。 影响。一方面。扩大了货 币政策的效果 ；另一方面，可能 “绑架”货币政 二、住房抵押贷款证券化的基本功能对货币政策效果的影响 策。为此 ，在一级市场应 当建立和健全风险防范机制约束内生流动性 (一)扩大货币政策效果 的无限扩张；设立由政府主导或政府承担的特殊 目的机构；逐步建立 国 抵押贷款证券化使得商业银行等抵押贷款机构可以实现提前回 内资信较高的信用评级机构和设置风险 自留制度。 款，并据以发售新的房地产抵押贷款，增加了商业银行的流动性。如果 关键词：住房抵押贷款证券化 货币政策 对策建议 整体房地产市场发展良好，抵押贷款证券化产品资产增值，在二级市场 需求旺盛，抵押贷款证券化发行链条可以延续，银行可以根据实际情况 住房抵押贷款证券化(MBs)，本质上是利率衍生证券，最早起源于 持续实施MBS，提升流动性，并导致内生流动性的增加。如果央行根据 1968年的美国。MBS是指以商业银行为主体的金融机构依据其所持有 经济现状实施宽松的货币政策，根据货币传导渠道，利率将会下降，这 的住房抵押贷款的期限、利率及还款方式对其债权进行结构重组，建立 将利好于房地产市场，可能导致房地产整体市场价格上升，进而使得与 一 系列抵押贷款资产池或资产组合，再将该资产 “真实出售”给以政府 信贷资产有关的证券收益增加，抵押贷款证券化数量增加，流动性进一 做担保的特殊 目机构 (SPV)，特殊 目的机构以住房抵押贷款为基础资 步提升。同时整体市场的货币供给量随着流动性的增加而进一步增 产发行可流通的证券并出售给投资者。住房抵押贷款证券化实现了债 加，利率进一步下降，继续刺激消费、投资及经济总量，也就是说流动性 权的分割，金融机构通过 “真实出售”抵押贷款债权可以提前回收贷款， 的提升扩大了货币政策的效果。反之 ，如果央行采取紧缩的货币政策 盘活存量 。进而进行新的贷款发放，大大提升了资金的流动性和使用效 工具，有可能导致房地产整体价格的下降，进而引起与信贷资产有关证 率，减少了交易成本。但是，有此而产生了许多问题，针对这些问题提 券产品收益的减少，甚至导致流动性危机，即紧缩的货币政策的效果通 出切实可行的对策建议。 过对实体房地产经济的影响延伸至证券市场，而对证券市场的影响又 一 、住房抵押贷款证券化的基本功能 反作用于实体房地产市场，扩大紧缩的货币政策的效果。 (一)增加 流动性 (二)有可能 “绑架”货币政策 住房抵押贷款证券化的过程就是把具有未来现金流但同时流动性 一 方面，在抵押贷款证券化导致流动性增加及内生流动性扩大的 差的债权通过结构整合打包成可流通的证券 ，并将证券在二级市场进 情况下，货币政策对实体经济的影响效果加大，意味着紧缩的货币政策 行出售 ，从而实现流动性的过程。在这个过程中，商业银行等抵押贷款 从货币渠道和信贷渠道共同影响房地产市场价格 ，可能带来房地产市 发放机构以“真实出售”的方式将其手中持有的抵押贷款债权转卖给 场逆转。在这种情况下 ，为了避免信用风险的爆发，投资者将会减少资 SPV，SPV以该债权为基础在政府担保的情况下发行证券 ，通过出售证 金供给，积极套现 ，如果发生资本市场挤兑就可能引发流动性危机，证 券偿付商业银行等金融机构的抵押贷款债权的金额，使商业银行等金 券市场的流动性危机又进一步加剧房地产市场的价格下滑 ，甚至带来 融机构可以提前回收长期贷款 ，增加了抵押贷款发放机构的流动性。 经济危机。这样 ，当央行货币当局在采取紧缩的货币政策时，可能会基 在抵押贷款证券化的发展过程中，增加的流动性会导致内生流动 于避免此类危机而慎用紧缩的货币政策。 性的扩张。抵押贷款机构通过证券化提升了其资产的