不完全市场与股票溢价之谜.pdfVIP

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2017-08-10 发布于安徽
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不完全市场与股票溢价之谜.pdf

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不完全市场和股票溢价之谜① 李俊青杨玲玲 (南开大学经济学院虚拟经济研究中心，300071) [内容摘要] 场和限制债券发行市场结构的研究解释资产定价中普遍存在的“风险溢价之谜” 和“无风险利率之谜”。文章比较了四种市场结构下的资产价格表现：代表性个体的完全市场结构、没有任何资产交易的不完全市场结构、不带有债券发行限制的不完全市场结构和带有债券发行限制的不完全市场结构。研究表明：带有债券发行限制的不完全市场(特别是带有比较强的债券发行限制的市场)增加了定价核的波动，同时减少了无风险收益率的波动和平均收益率。这使得资产的定价核满足HJ方差界的约束，表明不完全市场结构是解释在完全市场／代表性个体分析框架下出现资产价格异常的一种有效方法。 [关键词]不完全市场代表性个体资产价格异常 Marketand PremiumPuzzle Incomplete Equity outside mar， Abstract：Thepapersteps thefrictionlessArrow—Debreu onborrowconstraintbond market，the kets．Throughstudy incomplete paper one rate premiumpuzzle”and“risk—freepuzzle”． gives explanationfor“equity ①本文为天津市2005年社会科学基金项目阶段成果之一． 188开放进程中的中国虚拟经济——第四届中国虚拟经济研讨会论文集 Theresultshowsthatthe kernel will increase，atthesame pricing variability time，the andmeanofrisk—freereturnwilldecreaseunder variability incom— marketbond with in bondborrowconstraint plete constraint(especially high market)．Thiswillmakeasset kernel incomplete condition． pricing satisfyHJ This out shows be in forthe of explanationmayhelpful accountingproperties consummationandassetreturns thatareanomalouswithinthe representative framework． agent