次贷危机影响下美国股市与我国房地产市场波动溢出效应分析.docVIP

次贷危机影响下美国股市与我国房地产市场波动溢出效应分析 ——基于BEKK-MVGARCH模型的检验 林三强 胡日东 （华侨大学商学院，福建、泉州，362021） 【摘要】 本文采用多元GARCH模型对次贷危机以来美国股市和我国房地产市场的波动溢出效应进行了实证检验，结果显示美国股市对我国房地产市场存在显著的波动溢出效应。这表明次贷危机引发的美国股市震荡和经济衰退等外部冲击，通过一系列的信息传导对现阶段我国房地产市场的调整产生了影响。对此，本文提出相关政策建议。 关键词 股市 房地产 波动溢出 多元GARCH 中图分类号 F830.9 文献标识码 A The Research on the Spillover Effects between U.S. Stock Market and Domestic Real-estate Market under the Influence of the Sub-loans Crisis ——Based on the BEKK-MVGARCH Model Lin San-qiang Hu Ri-dong (Commercial College, Huaqiao University, Quanzhou,Fujian 362021, China) Abstract:This papar investigates the spillover effects between U.S. stock market and domestic real-estate market since the outbreak of the sub-loans crisis through the Multivariate GARCH model.The empirical study shows that the spillover effect from u.s. stock market to domestic real-eatate maket is significant. This result means that external shocks caused by the sub-loans crisis, such as shock in the U.S. stock market and economic recession in main countries, have influences on the adjustment of domestic real-estate market through a series of information transmission. And finally, we put forward some related policy recommendations. Key words:Stock Market;Real-estate; Spillover Effect;Multivariate GARCH Model 引 言 美国次贷危机自年初显现以来，影响面逐渐扩大，一些过度投资次贷金融产品的银行和保险公司纷纷遭到波及 图1 一、 模型选择与检验方法 在进行波动建模时，研究者发现，某一市场的波动不仅受自身滞后波动的影响，还可能受到其他市场滞后波动的影响，这种不同市场间波动的传导即称为“波动溢出效应”。波动溢出效应可以存在于不同类型的金融市场，也可以存在于不同地域的市场之间，它代表了信息在不同市场的传导方向。在实证研究中，对单一资产收益的波动性模型，我们一般常用GARCH建模，这是由于GARCH模型能很好地描述金融市场波动的时变特征及波动冲击的持久性。但当单一资产扩展到多个资产时，我们不仅要考虑各个资产的波动性，也要考虑不同资产之间的相关性，这需要将单变量GARCH模型向多元GARCH（即MVGARCH）模型拓展。这是因为多元GARCH模型充分利用了残差向量的方差—协方差阵所蕴含的信息，有效避免了单变量模型将几个市场分割开来考察彼此波动关联性的问题[5]。 1 模型介绍 本文采用Engle[6]等提出的BEKK形式的MVGARCH模型。假设有A、B两个市场，其二元BEKK—GARCH模型的均值方程和方差方程如下： （1） （2） 其中，在均值方程中为维收益率向量，是维解释变量向量，是维系数矩阵，表示t-1期的信息集。在方差方程中，为残差项的阶条件方差及协方差矩阵。C、A和B都是阶参数矩阵，C为下三角常数矩阵，刻画条件方差方程的常数部分，A代表ARCH项的系数矩阵，B代表GAR