场外市场交易制度的国际比较与借鉴.pdfVIP

是一种 以 自有库存 资金为主 、为市场组织交 易和提供 托处理规则”(0HR)，允许客户 限fir委托价格与做市 流动陛的交易制度——做市商制度应运而生。 商报价一 同竞价 ，并通过 “超级蒙太奇 ”计划 (Super 与竞价制度相 比，做市商制度有更强的提供市场 Montage)实现投资者 限价委托和做市商报价 的统一 流动性 的能力 ，尤其是在大宗证券交易与交投不活跃 集 中撮合 。其从基础交易规则和技术水平两个角度推 证券 的买卖 中，做市商能够将证券价格维持在一个 买 动了由纯粹 的做市商制度 向混合交易制度 的过渡 。 卖双方可 以接受 的波动范围之 内，但做市商制度下的 相 比于正式规则对交 易制度变迁路径依赖 的影 市场交易信息透明度较差 ，做市商在订单信息和订单 响 ，非正式规则产生 的 内生的、渐进 的影 响也是极为 自主成交上掌握了控制权 。 重要的。JASDAQ市场经历 了单一竞价制度 、引入做 20世纪 90年代 以后 ，随着计算机技术 的广泛运 市商制度