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401(K)计划研究 401(K)的现状及其发展趋势 1 1．401(K)计划的现状 2 2．401(K)计划的发展趋势 4 二、401(K)计划的运作模式、法律监管、竞争格局、盈利及产品设计分析 9 1．401(K)的运作模式 9 2．401(K)计划的法律监管 11 3．401(K)计划的行业竞争状况 12 4．401(K)的盈利分析 15 5．401(K)计划的产品设计 17 三、我国企业年金发展的现状及发展趋势 19 1．我国企业年金发展的现状 19 2．我国企业年金发展的前景 21 3．我国保险行业在企业年金中的竞争优势 27 主要内容 我们始终认为，作为一个人口超过13亿，已经逐渐步入老龄化阶段，基本养老保险替代率较低的国家，养老保障需求的释放将是我国保险行业发展的最大契机。美国的401(K)计划和香港的“强基金”都是这一领域颇为成功的典范，通过对它们的研究，也将对我们国家保险行业未来的发展提供一些启发。 经过25年的发展，401(K)计划已经成为了美国退休金市场上主要的缴费确定型计划，2006年底其资产总量达到2.7万亿，占整个养老金市场总资产的16.5%。美国的人口结构和资本市场的发达和成熟程度决定了今后401(K)计划仍将持续增长。股票市场的景气程度决定了401(K)计划的投资收益。美国的共同基金在401(K)计划的投资管理上占据了主导地位，401(K)计划也为共同基金提供了稳定的资金来源。美国新修订的《2006养老金保护法》的两项重大修改进一步巩固了共同基金在401(K)市场上的主导地位，同时也为生命周期和生活方式基金今后的快速发展提供了条件。共同基金为401(K)提供的服务越来越多，但是401(K)计划参与者更倾向于投资于运营和管理费用低于行业平均水平的基金。 401(K)的行业经营模式和我国现行的企业年金运作模式类似，但对运作模式中的各角色的定义有所不同。在美国法律中，401(K)计划的投资管理人实际上就是受托人之一，这使基金公司在401(K)计划能够直接担当受托人的角色，进行捆绑式销售，充分发挥自己的投资管理优势。此外，美国法律还对401(K)计划的免税缴纳限额、支付条件和困难借款方面做了相关规定。共同基金不光在401(K)市场的竞争中占据了主导地位，在IRA市场上也领先于银行和保险公司，这是因为IRA账户和401(K)账户的投资上有一定的关联性。由于市场的激烈竞争，401(K)计划的平均投资管理费要比共同基金行业的平均投资管理费要低很多。生命周期和生活方式基金的推出反映了401(K)计划投资产品设计的一些理念，这两种基金迎合了多数计划参与者的需求，最近两年迅速发展。但其自身也存在一些缺点，需要进一步改进。ETFs基金之前一直未能进入401(K)市场，现在正试图通过新推出的投资产品来抢占一席之地。 在老龄化的背景下，香港自2000年12月1日正式实施强积金计划。积累资金由2000年底的1200亿港币增长到2008年3月底的2482.47亿港币，共建立了34个集合信托计划、2个行业计划与2个雇主营办计划（如盈科集团强积金计划），覆盖了全港99.2％的雇主、98.1%的雇员、74.8 %的自雇人士。自成立至今，年化收益率达到7.4%。 一、 美国401(K)的现状及其发展趋势 401(K)计划也称401(K)条款，是指美国1978年《国内税收法》新增的第401条K条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则。该计划始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的企业年金制度。20世纪90年代迅速发展，逐渐取代了传统的收益确定型年金计划，成为美国诸多雇主首选的年金计划。该计划适用于私营盈利性公司。 虽然美国政府在上世纪80年代初制定了401（k）计划的基本法律和运作架构，但出人意料的是，直到90年代中期，美国立法和行政部门对计划的发展一直采取了比较负面的控制态度。 据称，401（k）能于1978年被写进相关法案，是因为美国国会估计由此而生的税收损失小至可以忽略不计，但对税收流失的隐忧则长期制约了对401（k）计划的政策促进。1982年，雇主和雇员的缴费总额上限达到45475美元，该年，税收公平和财政责任法案（TEFRA）诞生，计划缴费总额被限为30000元。1984年，美国财政部甚至曾建议取消401（k）计划，虽然未果，但随后1986年通过的税收改革法案（TRA）还是大大收紧了政策空间，例如冻结3万元的缴费上限17年，同时规定雇员缴费上限为7000元。 90年代中期以后美国政府财政状况好转，彻底扭转了负面的政策导向。1996年小企业工作保护法案（SBJPA）取消了雇员缴费上限的规定；国内收益服务局接着又设定了自动注册规则。2001年经济增长和减税协调法