日期：2012年5月12日.doc

日期：20年月日 胡月晓 0211917 huyuexiao@ 执业证书编号：S0870510120021 报告编号： 相关报告： 主要观点： 需求企稳的下跌，供给不见底的下跌 单月同比来看，4月固定投资完成额同比增速为19.25%，比3月份收窄了不到两个百分点，并且符合历史同期趋势。房地产投资的累计增速虽然还在继续下跌，但是我们可以看到4月份商品房销售同比增速已经进一步确立了止跌回升的趋势。但工业生产数据的表现不仅低于历史均值，并且跌幅超过了历史同期的平均水平。就当前的中国经济而言，重工业增速低于轻工业，且两者差距不断拉大并非是升级转型取得的成果。由于重工业的调整灵活性远低于轻工业，所以两者增速出现倒挂反而表明需求不振对供给端的渗透已经到达类似危机时期的程度。 政府担心了，所以政府投资发力了 观察4月份的投资数据可以发现，中央项目投资额以及预算内投资资金显著触底回升。数据说明，中央政府担心了，所以中央政府投资发力了。同样的，发改委也在近期集中审批通过包括机场、公路以及地铁在内的基础设施建设项目。数据显示，4月份，包括铁路及道路运输业、水电气生产及水利等基建类固定投资增速已经明显触底回升。由于这些基础设施的建设主要依靠地方政府的推动，所以这说明，地方政府担心了，所以，地方基建投资发力了。 事项： 2012年5月11日，根据国家统计局的公布结果，4月份，我国社会消费品零售总额15603亿元，同比名义增长14.1%；固定资产投资（不含农户）累计完成75592亿元，累计同比增长20.2%；规模以上工业增加值同比实际增长9.3%。 点评： 一、经济形势分析 需求企稳的下跌，供给不见底的下跌 4月份的固定资产投资、房地产投资以及工业增加值一如既往的下跌。虽然此前市场的预测猜中了下跌，但是却没有猜中工业增加值已经跌到个位数的水平。 表1：预测值与实际值的（%） 实际 市场预测区间 市场预测均值 上期值 固定资产投资 20.2 （19.1—21.2） 20.5 20.9 工业增加值 9.3 （11.5—13.5） 12.1 11.9 消费 14.1 （14.1—15.8） 15.2 15.2 数据来源：上海证券研究所 数据来源： 数据来源： 数据来源：数据来源：上海证券研究所 数据来源：数据来源：上海证券研究所 本人以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师的研究观点。此外，本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级6个月内公司股价相对于同期市场基准沪深300指数表现的看法。 投资评级 定 义 超强大市 Superperform 股价表现将强于基准指数20%以上 股价表现将强于基准指数10%以上 大市同步 In-Line 股价表现将介于基准指数±10%之间 落后大市 Underperform 股价表现将弱于基准指数10%以上 300指数表现的看法。 投资评级 定 义 有吸引力 Attractive 行业指数将强于指数5%中性 Neutral 行业指数将介于指数±5%谨慎 Cautious 行业指数将弱于指数5% 7 1 宏观数据点评 2 证券研究报告/ 宏观研究 /数据点评 需求企稳的下跌，供给不见底的下跌 ——2012年4月宏观经济数据点评 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 2012年5月12日