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维普资讯 第 17卷 第3期 运 筹 与 管 理 Vo1．17．No．3 2008年 6月 OPERATIONSRESEARCH AND MANAGEMENT SCIENCE Jun．2008 中国开放式基金择时能力及其业绩贡献评价研究 迟国泰 ，迟枫 (1．大连理工大学 管理学院，辽宁 大连 116024；2．加拿大多伦多大学 JosephL．Rotman管理学 院，Toronto，Ontario，Canada) 摘 要 ：利用 H—M模型检验 了最新时期 中国开放式基金 的市场时机把握能力和证券选择能力 。建立 了投资收 益 R 与择时系数 7值 的函数关系R =，(7)，得到不同择时能力系数 7对应 的投资收益率 R 。建立 了H—M模型 中J8。和J8参数与 7系数的函数关系7=g(J8。，J8)，进而可以得到择时能力产生的投资收益R 与单只基金的J8。 和J8参数之间的函数关系 R =，(7)= g(J8。，J8)]。论文 的创新与特色一是揭示 了在中国市场上择时能力对 提高基金业绩的作用。通过计算不同择时能力的投资组合的收益，并与无择时能力的被动管理组合的收益相 比 较 ，得到了择时能力在中国市场上能够有效地提高基金业绩的结论 。二是揭示 了择时能力的业绩贡献与 H—M ． ． 模型中J8 参数 的对应关系：择时能力系数 7与 的比值有关， 的比值越大，择时能力越小，择时净收益 R 2 卢 也就越小 。这一研究解决了H—M模型只能反映选股能力的业绩贡献大小、不能反映择时能力业绩贡献大小的 问题 ，使基金投资者能够全面判断基金的投资业绩，有利于投资者 的投资决策 。 关键词 ：开放式基金 ；择时能力 ；业绩贡献 ；H—M模型 中图分类号 ：F830．91 文章标识码 ：A 文章编号 ：1007—3221(2008)03—0122—12 TheMarketTimingAbilityanditsGainsofChineseOpen—endMutualFunds CHIGuo—tai。 CHIFeng ， (1．SchoolofManagement，DalianUniversityofTechnology，Dalian116024，China；2．JosephL． RotmanSchoolofManagement，UniversityofToronto，Toronto，Ontario，M5S3E6，Canada) Abstract：Ourpapertestsrecentmarkettimingabilityandsecurityselectionabilityofopen—endmutualfundsin China．ThefunctionR。 = )isestablishedtoobtaintheinvestmentgainswithrespecttovarioustimingcoeffi— cients ．Thefunction =g(3／l，3／2)between and l，2coefficientsinH—Mmodelisalsoestablished，SOthat wecanobtaininv