披露信息性质和披露模式%3a理论和实证分析.pdfVIP

第19卷专辑 中国管理科学 V01．1 Issue 9，Special 201 Chinese of Science 2011 1年 10月 Journal October， Management 文章编号：1003—207(2011)zk一0263—06 披露信息性质与披露模式：理论与实证分析 谢玲红1，魏国学2 (1．北京航空航天大学经济管理学院，北京100191；2．国家发展改革委社会发展研究所，北京100038) 摘要：以往信息披露时机决策研究很少考虑管理者受其他公司的影响。本文首先考察不受其他公司影响下的披 露决策．进而在公司市场价值与其他公司披露信息相关且可以在其他公司披露之前披露本公司信息的条件下，建 立其他公司披露的信息如何影响披露策略进而形成不同披露模式的动态模型。研究发现：公司披露概率与其他公 司披露的信息水平负相关：其他公司坏消息披露会促使管理者加速信息披露，增加披露概率，形成坏消息披露集聚 模式；相反，好消息披露更趋分散。相关的实证研究也支持我们的结论。 关键词：披露信息性质；披露模式；好消息；坏消息；集聚；分散 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 从企业间信息披露行为相互影响的视角动态研究其 1 引言 他公司披露的信息对披露决策的影响。尽管有研究 与公司业绩有关的信息倾向于集中披露¨0】， 考虑了受其他公司披露影响下的披露决策，但只是 特别是一些公司利用其他公司披露重大消息时披露 从产品市场角度(如：披露对其他公司产出水平的 坏消息¨1。但信息的集中披露会造成投资者对信 影响)而没有考虑披露政策对金融市场的影 息的反应不足，影响资本市场效率¨Jo。为达到均 响¨“”-。事实上，公司披露决策不仅会考虑产品市 衡披露要求，我国证券监管部门出台了相应政策来 场竞争因素，更多的会关注金融市场上的利益。 限制集中披露行为，但集中披露现象依然明显旧dJ。 是什么原因促使公司选择和其他公司在同一时 愿信息披露会激发其他公司相关的信息披露；Tse 间段披露信息呢?过去公司披露时机选择的研究主 要集中在两个方面：一是披露时机与披露信息性质 特定的某天进行坏消息披露的概率与在其之前进行 关系的研究，大部分都证实了“好消息提前披露，坏 了坏消息披露的同类公司数量正相关，由此发现坏 消息推迟披露”这一披露规律一川，并用这一规律来 消息披露时机中存在羊群行为。Acharya等 解释集中披露的原因；二是从公司特征和管理者激 (2009)‘19]的工作论文构建了一个有关经济及行业 励角度研究披露时机影响因素。如：Sengupta 状况的外部消息如何影响公司披徭时机的动态模 (2004)¨¨分析了公司财务、会计方面复杂性和大股 型，得出：宏观经济状况公告的消息水平与公司未来 东所有权与披露时滞的关系；Baginsk等(2002)¨引研 披露概率负相关。 究了诉讼成本对不同性质的信息披露时机的影响； 与上述研究不同，本文从其他公司披露决策如