民族地区民间金融发展研究——以鄂尔多斯市为例.pdfVIP

金融视线 fFinancialView 货币供给 货币政策对我国股票市场的影响 — — 基于VAR模型的实证分析 李思远 四川大学经济学院 四川成都 610000 徐 雯 四川大学数学学院 四川成都 610000 摘要 ：运用r~-t-自回归模型对我国货币供给与货 币政策对股票市场影响进行实证分析。研 究发现，包括利率、存款准 备金率、货币供给量等重要经济指标的变动在长期对股票市场的影响都不显著。在短期 内，利率的变动与MO的变动 对于股价指数影响较大，而备受关注的存款准备金率对股市影响微乎其微。相反，股票市场对于货币政策的影响主要 在对M1的作用上，股市对货币政策的微弱影响一定意义上表明政府在宏观调控过程中对于股票市场重视程度不足。 关键词：股票市场；货币供给量；存款利率 ；存款准备金率 ；向量 自回归模型 一 ． 问题提出的背景 币供给量等重要指标对股票市场的影响。 2014年l1月21日，中国人民银行突然宣布 ，自2014年i1月22日起 下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基 二 国内对相关问题的研究 由于目前我国金融市场与欧美的发达金融市场有着较大的差距 准利率下调0．4个百分点至5．6％，一年期存款基准利率下调0．25个百 分点至2．75％，同时结合推进利率市场化改革 ，将金融机构存款利率 与不同，因此国外的研究成果对我们国家的参考意义是有限的。所以 浮动区间的上限由存款基准利率的1．1倍调整为1．2倍 ；其他各档次贷 在选取参考文献时，笔者将集中于国内的研究。 在此课题上 ，前人已有一些研究 ，但是其研究的结果在一定程度 款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。 消息一出，沉寂了很长时间的股票市场应声大涨 ，上证综指接连 上有一些的出入 ，王伟、陶士贵认为股价指数对于货币供应量有着显 攻破2500点、3000点等重要指数关 口，一度上逼3100点大关。但沪指 著的影响，但货币政策对股市的影响却微乎其微；徐慧璇等人将股市 分为熊市与牛市分开讨论 ，得 出在熊市市场下，货币供应量对股票市 2014年12月9日的一次振幅将近300点的大幅调整又不禁让超过一亿 场具有明显的影响；邓晓益等人在研究存款利率对股市影响时发现 ， 股民惊出一身冷汗。 存款利率的变动在短期内确实对股市有着巨大的冲击，但其长期的影 目前，距离央行降息已有月余，上证指数业已突破3300点重要指 数关口创下64个月以来的新高。央行的这一次降息无疑引起 了一段 响趋于平稳；钱哲贤则认为，整体来看，中国股票价格与货币供应量之 间存在长期相互作用关系。但在牛市行情下，股票价格与M0间的相 “牛市”，然而，在这种市场中，很多评论家认为此次牛市的开启的主 要原因并不在于央行的降息，而是股票市场本身周期所决定的。 互作用不明显；熊市行情下，只存在股市变动对货币供应量的作用关 在这种背景下，通过实证分析研究货币政策对我国股票市场产生 系。股票价格对货币供应量的影响较大 ，而货币供应量对股票市场的 的实际影响显得尤为重要。利率 的改变是通过改变流动性从而影响 影响较小。 货币在资本市场上的流动 ，而货币的总量则是一国资本市场总额的直 综观前人研究，在研究的数据选取 中大多数忽视了通货膨胀率的 接反应。因此本文将不仅局限于金融机构存款利率 ，更将广泛关注货 存在 ，以名义利率替代了实际利率 ；并且 ，很多研究将货币供给量默认 1．加强民间金融风险的监测。(1)进一步建立