期限结构与宏观因素的简化节约模型.pdfVIP

以上 (图 7)，2年期之后 的利率 出现 了小幅 的下降 。中期 来 调节整体期 限结构 的水平 ，可采取类似 美联储 转换 到长期 利率期限结构 曲线小幅 向下位 移 ，形状 基本没 操 作 (TO)的方法来 调整远 端期 限结构 的水平 ．进 而得 有变化 。 到更加有效 的调节经济 的 目的。 (五)宏观经 济和期 限结构 因果关 系检验 另外 ，由于存 款准备金 率 的调整对 于货 币市 场 中 由简化节约模 型估 计结果可看 出 ，短期利率 和利 短期 利率 的冲击太大 ，不利 于建设健康稳 定的货 币市 率息差 (Spread)受到宏 观经济 的影 响是显 著 的。然而 场 。因此 ，建议 央行逐渐退 出这一政策工具 的使用 。 由传统经 济学理论 可知 ，利率 的变 动对于微观 经济主 在本 文估 计结果 中 ，R—squared均 不 够大 ，说 明 自 体 的投 资决策 以及 消费和储蓄替代 都产生影 响 ．从 而 变量 的变动 没有 能够充分 的解释利率 的变 动 ．其 中可 影 响到经 济活动 的变化 。短期利率 上升 ．期 限结 构 向 能 的原 因是宏 观经济变量选 择 的不充分 ．没有完 全代 上 ，企 业预 期未来 利率 高于 目前利率 ，将 增加 投资 ．从 表 经济 活动 的变化 ：反 映货 币政策 的基 准利率 和 M2 而推动经 济增长 。EstrellaHardouvelis(1992)根 据 收益 变化 率不能充分 代表货 币政 策 的变动 。没 有考虑 到央 率 曲线形 状预计经 济形势 ，并得 出结论 ：正斜率 的收益 行公 开市场 操作和 窗 口指 导等货 币政 策工具 。另外 随 率 曲线 与未来经济 活动上升相关 ，收益率 曲线 对于经 着 影子银行 、地下金融活动 的影 响不 断上 升 ．M2不能 济活动的预测 能力超过 了传统 的领先类经济指标 本文 充分 代表货 币市场 的资金供 给 。因此 ，模 型还需要进 一 简单对经济 活动和期 限结构变动做格 兰杰 因果检 验 。 步完善 。▲ 表 7 中期和短期息差与经济 活动指标 的格 兰杰检 验 [参考 文献】 [1]Ang，Andrew，and Monika Piazzesi．A no-arbitrage vector autoregression ofterm structuredynam icswith macroeconolnicand latent variables．Journalof Monetary economies 50．4 (2003)： 745-787． 中期 和短期利率期 限结构是经 济活动水平 短期 变 [2]BekaertG，ChoS，MorenoA．New Keynesianmacroeeonomics andtheterm structure[J]．JournalofMoney，CreditandBanking， 动 EcoPcal和 EcoPca2的格兰杰原 因 。反之则 不然 。由