危机视角下信用评级加速器效应分析.pdfVIP

第 42卷 第 5期 辽宁大学学报(哲学社会科学版) Vo1．42 No．5 2014年9月 JournalofLiaoningUniversity(PhilosophyandSocialSciences) Sep．2014 危机视角下信用评级加速器效应分析 罗春婵 赫国胜 (辽宁大学经济学院，辽宁 沈阳 110036；辽宁大学 研究生院，辽宁沈阳 110036) 摘 要：信用评级在金融危机传导中的作用引起了学者们的广泛关注与反思，本文以信用评级加速器效应 为切入点对这一问题进行研究。在对金融危机时期信用评级下调特征进行分析的基础上，结合前人关于评级与 经济周期的关系、评级的影响因素、信息价值等问题的研究成果，指 出金融危机会通过恶化金融体系稳定性、经 济增长前景和财政稳定性而推动信用评级下调，并且，信用评级下调会通过负向信息效应、资产组合调整效应 和闽值效应恶化金融危机传导，评级加速器效应的存在加快了危机传导速度、扩大了危机传导广度、增加 了危 机传导深度。最后，探讨评级加速器效应得以形成和存在的前提条件 ，并在弥补资金缺 口、危机救助及时性、避 免错误信号传递等方面提出政策建议。 关键词 ：金融危机：信用评级；加速器 中图分类号：F830．99 文献标识码 ：A 文章编号：1002—3291(2014)05—0087—06 一 、 引 言 纵观历史 ，标准普尔、穆迪 、惠誉等评级机构在金融危机时期都扮演了重要角色，信用评级在金融危机传导中的作用 也引起了学者们的关注与反思。学者们发现，评级变动具有惯性 ，特别是具有下调惯性 ，即当初始评级是下调时，之后评 级下调的可能性更高[1]。大量事实也证明，危机时期信用评级下调具有连续性。根据惠誉主权评级变动的历史数据，在 阿根廷金融危机时期，阿根廷的主权信用评级两年内被连续下调七次，从BB级下降至DDD级；在亚洲金融危机时期，韩 国的主权信用评级一年内被连续下调五次，从AA一级下降至 B一级；在次贷危机时期，立陶宛的主权信用评级六个月内被连 续下调三次，从 A级下降至 BBB级；在欧洲主权债务危机时期 ，希腊的主权信用评级两年内被连续下调七次，从 A级下 降至 CCC级[2]。 在金融危机时期，评级机构为何会连续下调危机国的评级级别?评级级别的连续下调会对金融危机传导产生何种影 响?这种影响会进一步影响评级级别吗?本文提出信用评级加速器效应，并对上述问题进行回答。信用评级加速器效应，是 指在金融危机时期，一国经济金融条件恶化引发信用评级下调 ，而信用评级下调会进一步恶化该国的融资环境以及经济金 融条件，加速金融危机传导，这又为信用评级的再次下调提供动力，从而形成 “经济金融条件恶化—评级下调一融资环境恶 化一经济金融条件进一步恶化一危机恶化”的恶性循环。 二 、文献综述 学者们对信用评级的研究集中在评级的角色和功能(例如，CarlsonHale，2005)[3]、评级的影响因素(例如，Horrigan， 1966)[4J、评级质量 (例如，Duff＆Einig，2oo9)~53、评级变动对金融市场的冲击 (例如，Pukthuanthong—Leeta1．，2Oo7)[6]等方 收稿 日期：2013—03—20 修改日期：2014—06—03 作者简介：罗春婵 ，女，辽宁阜新人，经济学博士，辽宁大学经济学院讲师。研究方向：国际金融、金融危机。 赫国胜，男，辽宁沈IrmA．，经济学博士，辽宁大学研究生院教授、博士生导师。研究方向：国际金融。 基金项 目：国家社科基金项 目“金融风险传导与我国保险业风险防范研究”(12BJYI65)；辽宁大学亚洲研究中心资助研究项 目“中日韩 公共债务可持续性比较研究”(201206)。 88 辽宁大学学报(哲学社会科学版) 2014正 面。其中，评级的影响因素和评级变动对金融市场的冲击是重要的研究内容。 在对信用评级进行研究的早期阶段，