基于DEA的我国医药上市公司并购绩效的实证研究.pdfVIP

第 25卷 第4期 西安财经学院学报 VO1．25 No．4 2012年 7月 Journa1ofXi’anUniversityofFinanceandEconomics Ju1．2012 基于DEA的我国医药上市公司并购绩效的实证研究 傅贤治，徐 波 (江南大学商学院，江苏 无锡 214122) 摘 要 ：近年来，我国医药行业的并购事件层出不穷，但这些并购活动是否提高了收购公司的绩效水平 ，需要 进行绩效评价。文章使用数据包络分析方法DEA的改进模型，选取 2008—2009年发生并购的沪深两市A 股医药上市公司为基本样本，将26家收购公司并购前后的经营绩效进行对比分析，研究发现：收购公司的总 体绩效在并购活动发生之后出现下滑，并购活动总体上是不成功的。优化我国医药上市公司并购绩效，政府 要从完善并购法律环境，发挥在医药企业并购中的积极作用等方面着手；医药企业 自身要选择明确合理的并 购 目标 ，重视并购后整合。 关键词：数据包络分析(DEA)；医药上市公司；并购绩效 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1672--2817(2012)O4一oO27一O6 现大幅下滑。例如，作为国内最早发起医药产业并 一 、 引 言 购整合的先锋——三九集团，自2O世纪9O年代 以 并购作为企业快速扩张的一种重要手段，能够在 来，历经多次盲 目扩张和多元化并购，最终在 2004 短时间内迅速聚拢资金、人才和技术，助推企业实现 年，因资金链断裂陷入坍塌状态，沦为被重组对象， 做大做强的战略意图。医药行业是一个科技含量高、 不得不将公司旗下非医药业务进行剥离，同时压缩 集约化和国际化的产业，与人民的生命健康和生活质 控股和参股公司的数量，集中发展药品生产和销售 量等切身利益息息相关。21世纪以来，我国医药行 业务，并购宣告失败。这说明并购不一定能带来公 业一直保持较快的发展速度，产品种类 日益增多，技 司运营能力的提升。因此，要判定并购活动是否成 术水平逐步提高，生产规模不断扩大。根据国家发改 功，必须要对并购绩效进行评价。 委的预测，2011年，全国医药商业销售市场为8600亿 二、文献综述 元，医药产业总产值可达到15500亿元左右。 我国医药行业在取得巨大成就的同时，也面临着 目前，国内外的专家学者对企业并购绩效进行 诸多发展问题。企业的自主创新能力弱、技术水平不 了很多研究，在研究方法上，主要采用事件研究法和 高、产品同质化以及生产集中度低等问题十分突出。 财务数据法。 在这种产业结构下，通过并购来推动医药行业的整合 事件研究法主要是用并购前后 目标公司和收购 重组将成为这一行业持续健康发展的重要手段。 公司二级市场股价变动情况及股票收益率来确定并 然而，目前我国医药企业的并购行为还存在一 购绩效，若并购后股价相对于并购前上涨，则并购创 些问题。并不是所有的公司都能通过并购达到预期 造了价值；反之亦然 。Jensen和 Ruback(1983)在总 的战略 目标，一些医药公司在并购之后经营效益出 结了13篇关于并购绩效文献的研究成果后，得出结 收稿 日期：2O12—05—15 作者简介：傅贤治(1958一)，男，安徽金寨人，江南大学商学院教授，太湖学者，研究方向为企业战略管理；徐波(1986一)， 男，安徽庐江人，江南大学商学院硕士研究生，研究方向为企业战略管理。