【毕业设计.论文】货币政策干预对股市泡沫的影响——基于货币政策传导机制在我国的运行分析.pdfVIP

丝堕丝燮型堡 堕堕全塾- 货币政策干预对股市泡沫的影响 ——基于货币政策传导机翩在我国的运行分析 ●蔡辉明 曹文娟 [内容提要]中国股票市场已成为转型期我国经济建设的一大主力军，它的蓬勃发展促进了我国经济社 会的全球化进程。然而随着股市泡沫的日益凸显，非理性繁荣的股票市场给资本市场的发展带来了重大隐患。 本文试从贷币政策传导机制的角度，结合在我国的实际运行情况，分析了我国股票市场泡沫产生的原理，并 结合当前央行应对资产泡沫所采取相应的货币政策，分析了货币政策干预对股市泡沫的影响，并进一步论述 我国的贷币政策不应干预股市泡沫。 [关键词] 股票市场 股市泡沫货币政策传导机制 一、货币政策传导机制及其在我国 场。从而带动了股票价格的上升；第 年到2002年，我国的私人投资不仅没有 运行的经验分析 二、国际资本市场的影响，90年代末， 增加还呈下降趋势，经济增长缓慢，甚 在资本市场上，货币政策影响股价 西方国家尤其是美国出现了“新经济” 至一些学者提出货币政策已进入’r“流 变动，然后通过托宾q、资产负债表渠 现象，股票价格人幅度上涨，对“知识 动性陷阱”状态。从本质上说，托宾q 道、财富效应渠道和流动性渠道等对投 经济”预期的高涨也影响到我国，这在 理论在这里失灵r。究其原因还在于我 资和消费活动产生影响。 一定程度上影响了我国股票市场价格的 国资本市场的特殊性：我国资本市场 (一)托宾q理论 上涨；第三、在产品经济相对萧条，收 自从成立起就肩负着国企改革的重任， 托宾将q定义为企业市场价值除以 入水平增长较缓时，人们通过进入货币 企业进入资本市场的目的便扭曲为“圈 其资本的重置成本，若q值高，则企业 市场寻求更高的收入，而这又带有很强 钱”，而所“圈”来的钱并不用于扩人再 市价高于其购建新J‘房和设备等新投资 的短期投机心理，这也在一定程度上刺 生产，而是以其他种种方式花费掉，对 品的成本，企业就愿意投资，反之则企 激了股价的上涨。 企业竞争力的增强、投资的增加并没有 业更愿意采取并购的形式而减少投资支 实际证明，如此大幅度的降息及其 带来多少有益的帮助。再加上这一时期 出。因此货币政策从传导机制上看，当 相关的货币政策-丁具的使用，都没有产 正值我国出现通货紧缩，企业找不到投 中央银行实行扩张性货币政策时，货币 生明显的政策预期效果，股票价格的上 资热点，Jr。商的投资预期是比较悲观 供应量(Ms)增加导致利率(i)下降，公众涨并没有带动企业投资的增加。在1997 的，并不愿意加大投资规模。因而这一 将更多资金投入到股市巾，最终促使股 价(Ps)上升，q相应上升，带动企业的 表1 1996—2002年贷款利率裹 投资(I)支出增加，从而刺激生产(Y)增 6个月 1年 I一3矩 3—5年 5年以上 长。这一货币政策传导机制可表示为： 1996年8月 9．72 10．98 13．14 14．94 15．12 Mst～i t—It—Y J—pst—q t。 1996年8月 9．18 10．08 10．98 1l_．7 12．42 从表1可知，我国从1996年5月份 1997年10月7．65 8．64 9．36 9．9