CHP4,5,6 有价证券价格确定.pptVIP

第4章 有价证券的价格决定 债券的价格决定 股票的价格决定 其他有价证券的投资价值分析 第一节 债券的价格决定 债券收益率 债券定价的金融数学基础 债券的价值评估 收益率曲线与利率的期限结构理论 债券收益率 1.名义收益率 又称票面收益率（息票率） 指债券票面上的固定利率。 2.现期收益率 指现期利息收入与债券价格的比值 其中， 为债券的年支付利息； Pm为债券的市场价格 债券收益率 3.到期收益率 又称最终收益率，指将债券持 有到偿还期所获得的收益。 Ci为债券的年支付利息 Pm为债券的市场价格 Pp为债券的面值 i为债券到期收益率 4.赎回收益率 其中， Ci为债券的年支付利息 Pm为债券的市场价格 Pc为债券的赎回价格 nc为赎回日前的持有期 i为债券赎回收益率 债券收益率 5.已实现收益率 投资者在债券到期前把债券卖掉的收益率。 其中， Ci为债券的年支付利息 Pm为债券的市场价格 Pf为债券在远期的卖出价格 np为赎回日前的持有期 i为债券已实现收益率 债券定价的金融数学基础 (1) 1.终值 2.现值 如果用PV来代替P0 其中， Pn为从现在开始n个时期后的未来价值，即终值； P0为初始本金；n为时期数，r为每个时期的利率. （2）终身年金的价值 终身年金（Perpetuity)指无截止期限、每一期相等的现金流系 列，如永久债券、约定股息的优先股。 债券的价值评估 假设： 息票每年支付一次 下一次息票支付恰好是从现在起12个月之后 债券期限内，息票利息是不变的 1.附息债券的价值评估:以债券面值发行，到期日前定期支付息票利息和到期还本付息的债券。 其中，C为年利息(C=M*r, r为债券利率）， M为面值， k为债券必要收益率（即贴现率） 例题 债券的价值评估 2.一次性还本付息的债券(利随本清债券)价值评估 3.零息债券的价值评估 ４.影响债券价值的主要因素： 内部因素： 期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流通性、信用 外部因素： 基础利率、市场利率、通胀、汇率 　 收益率曲线（Yield Curves） 就是表明国债的到期收益率与其偿还期之间关系的曲线， 它是根据观测到的（偿还期，收益率）坐标点绘制出的。 收益率曲线的四种形状： 利率期限结构 是特指无息票国债的即期收益率与偿还之间的关系， 在图表上是指可观察到的不同形状的收益率曲线。 严格来说，利率期限结构和收益率曲线还是有区别的，但在无息票国债的情况下两者是相同的。 5.4 收益率曲线与利率的期限结构理论 利率期限结构理论 就是要说明是什么原因决定了收益率曲线的不同形状。 三种理论可用来解释： （1）无偏预期理论(The Unbiased Expectation Theory)。 （2）流动性偏好理论(The Liquidity Preference Theory)。 （3）市场分割理论(The Market Segmentation Theory)。 第二节 股票的价格决定 零息增长条件下的股利贴现估价模型 不变增长条件下的股利贴现估价模型 多元增长条件下的股利贴现估价模型 有限持股状态下的价值评估 股票市场价格的计算 Assumption: a.无限期持股　 b.股利是投资者所能获取的唯一现金流 c.每期支付股利相同(D0) Conclusion: (Zero Growth Model) 实 例 复兴医药公司在未来无限期内，预期该公司每年每股固定支付0.8元股利（股息和利息），已知公司必要收益率为5%.现假定复兴医药在二级市场的交易价格为10.04元，是否值得投资? 根据 复兴医药公司每股内在价值为V=D0/k=16元,小于市场价, 则可认为该股票价值被低估，低估值6元，值得投资。 二、不变增长条件下的股利贴现估价模型 Assumption: a.无限期持股　 b.股利是投资者所能获取的唯一现金流 c. 股利每期按不变增长率（g)增长 Conclusion: (Constant Growth Model)　 实 例 仍然以复兴医药为例，已知该公司去年每股支付0.8元股利（股息和利息），但往后该公司不在支付这一固定股利，而是假设股利按照一定速度增长，现预计该公司股利将以2%的速度增长，则此时公司股票是否值得投资？已知公司必要收益率为5%.现假定复兴医药在二级市场的交易价格为20元