2012年3月16日.doc

　 2012年月日  ：SAC执业证书编号：S0850511070001 @ 021联系人：陈韵骋 cyc6613@ 021 历史业绩数据逐渐丰富 私募“长跑健将”浮出水面 在私募基金的评价过程中，投资者往往较为重视短期业绩的优劣，但历史经验表明，私募基金短期业绩波动大，业绩逆转的现象较为普遍，往往第一年排名靠前的私募，第二年便名落孙山，且短期业绩很容易受到特定市场环境，以及运气因素的干扰，无法衡量私募基金经理的真实能力。只有经过完整牛熊周期的长期业绩，才能充分考验私募在不同市场环境下的获利能力，以及在不同系统性风险背景下的风险控制能力。此外，对于投资者来说，由于私募产品流动性较差，且费率较高，更适合长期投资，因此长期业绩的好坏就更显重要。 但由于国内阳光私募发展时间不长，投资者一直苦于缺乏足够的长期历史数据可供比较。不过经过几年的高速发展，目前非结构化产品中满3年的数量已逐渐增多，已达到172只，在一定程度上已可解决长期样本不足的问题，到底谁是私募的“长跑健将”，将有迹可循。 据海通基金研究中心的数据统计，截止今年2月底，过去3年超额收益排名前10%的产品有17只（考虑到累计收益的时间段并不统一，因此使用超额收益进行排名），其三年累计收益均超过50%，超越沪深300幅度均在42个百分点以上，这些产品分属于精熙投资、世通资产、翼虎投资、林园投资、源乐晟、云程泰投资、新价值、淡水泉、龙腾资产、六禾投资、中睿合银、鑫增长、向日葵、万利富达14家私募公司，其中云程泰投资、新价值、淡水泉公司均有2只产品上榜。 表1 产品名称 私募公司 3年累计收益 排名 3年超额收益 排名 最大回撤 排名 精熙1期 精熙投资 145.01 1 135.73 1 -8.75 9 世通1期 世通资产 105.89 3 90.36 2 -40.42 149 翼虎成长一期 翼虎投资 114.96 2 89.76 3 -13.60 16 林园 林园投资 91.40 7 83.02 4 -12.97 15 中融乐晟 源乐晟 98.66 4 75.60 5 -17.14 37 云程泰 云程泰投资 96.58 5 73.52 6 -24.33 84 新价值2期 新价值 95.51 6 70.31 7 -39.62 147 云程泰二期 云程泰投资 87.01 8 63.95 8 -24.53 85 淡水泉成长一期 淡水泉 82.34 9 59.28 9 -23.30 80 龙腾证券 龙腾资产 69.14 13 53.62 10 -35.80 133 六禾光辉岁月1期 六禾投资 77.95 10 52.75 11 -14.17 18 新价值3期 新价值 73.94 11 48.74 12 -22.41 71 鑫兰瑞一期 中睿合银 70.11 12 47.05 13 -11.53 13 鑫增长1号 鑫增长 56.04 20 44.86 14 -26.23 92 向日葵1号 向日葵 64.08 16 44.37 15 -31.38 112 万利富达 万利富达 51.42 28 43.04 16 -19.07 48 淡水泉2008 淡水泉 64.32 14 42.65 17 -23.16 77 资料来源：海通基金研究中心 注：同期同类共172只产品。数据截止2012年2月29日。超额收益指累计收益减去同期沪深300指数涨幅。 收益与风险永远是硬币的两面，在关注业绩的同时，绝对不能忽视风险水平的考察。我们从下行风险控制的角度，将上述长期业绩优秀的产品分为三种类型，一类是稳健型的产品，即虽然上涨速度不快，但通过良好的风控，较小的净值回撤，积小胜为大胜；第二类是进取型的产品，即进攻能力强，牛市时能大幅上涨，尽管净值回撤幅度也较大，但由于进攻能力更强，最终也能获取长期优秀业绩。第三类是平衡型产品，即进攻能力与风控能力兼备，净值波动要小于进取型产品。 稳健型产品长期业绩毫不逊色 精熙1期勇夺私募长跑冠军 先看稳健型的产品，在长期业绩前10%的产品中，最大回撤位列前1/3产品分别是精熙1期、翼虎成长一期、林园、中融乐晟、六禾光辉岁月1期、鑫兰瑞一期、万利富达，这些产品均属于低风险高收益的风格特征，但他们的具体操作风格又各有不同。 精熙1期是精熙投资的第1只产品，属于“小、快、灵”的灵活操作风格，公司资产管理规模不大，不过也正因为船小好调头的优势，投资经理调仓换股非常灵活，并高度重视系统性风险的规避，使净值呈现稳步增长态势，三年累计收益高达145%，位列第1，同时三年最大回撤仅为9%左右，即在过去三年的任意时点买入该产品，最大亏损幅度仅为9%，是难得的风控与业绩获取能力俱