行为金融学_理论探讨与现实运用.pdfVIP

经济评论　2000 年第 6 期 ECONOM IC　REV IEW 　No 6　2000 行为金融学: 理论探讨和现实运用 杨惠敏　魏　斌 ① 　　行为金融学是金融学中的一个新兴领域, 近年来, 它得到 是无法验证的。 20 世纪八九十年代的许多统计资料表明, 现 了越来越多的重视, 许多学者都将目光投向其理论研究及研究 在的这个模型如果不是错误的, 那么一定是不完善的。研究还 成果在实际中的应用。本文将对行为金融学的产生、发展及基 发现, 股票收益过分易于波动, 容易产生泡沫。贝塔系数—— 本理论作一概述, 并通过用行为金融学的研究成果来解释股票 这一经典财务理论的核心概念, 实际上只与股票收益有着微弱 市场的过分波动来例证行为金融学对于理解和研究资本市场 的联系。更令人感到疑惑的是投资者对信息的反应不是具有 问题的意义和价值。 “逻辑性”, 而是显得过分自信, 当决策信息发生一些表层的变 一、行为金融学的产生 化时, 投资者就改变了他们的选择。尽管经典理论的卫护者争 行为金融学, 顾名思义就是将心理学尤其是行为科学的理 辨道由于计量失误及资料收集上的偏见使得观察的数据充斥 论融入到金融学中。它是从微观个体行为以及产生这种行为的 着“噪音”而不具有可信性。但经典理论的缺陷和不足都是无 更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的 法回避的客观事实。 1992 年, 资本资产定价模型的奠基人之 现象和问题。行为金融学并不是最近十几年才出现的, 它的产 一——E ·法麻 (Eugene Fam a) 宣布他不再支持该理论模型。 1994 年 4 月, 甚至经典理论的先驱米勒 ( ) 在接 生几乎与日前被称之为经典或现代金融学相同步。但由于种种 M erton M iller 受《经济学家》采访时承认传统理论没能解释资产价格是如何 原因, 它一直没有受到重视。下面笔者将从现代金融学的发展 确定的。1995 年, 经济学家邦特 ( ) 写到, 可 过程来考察行为金融学产生和发展进程: W erner D e Bondt 悲的事实是: 现代金融理论只提供了一系列不存在现实支撑的 金融学既属于经济学范畴, 更是一门社会科学, 然而使许 ② 资产定价模型和一系列没有理论支持的实证事实。 多社会科学家吃惊的是除了行为金融学之外, 我们所称为的现 最早要求将心理学与金融学合到金融研究中的呼声是来 代金融学很少甚至没有过从个体决策的角度加以研究, 从这一 自于美国俄勒冈大学巴伦 ( . ) 教授。他于 1951 年 O K Burren 点来说, 金融学与它的母体理论——经济学是一致的: