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维普资讯 125 国企改革与资本市场发展 丁 剑 内容提要 ：本文通过对国有企业与资本市场改革及发展脉络的梳理与总结，认为我国资本 市场在国有企业改革的探 索中已逐渐形成，而且经历过艰难的制度 困境，并最终实现 了巨大的突 破 ，为国企改革向纵深推进提供 了有效的市场化工具。在社会主叉市场经济逐渐趋于成熟的条件 下，国企改革必须要寻求与资本市场的共同发展，利用并跟进资本市场的发展。 关键词 ：国企改革 资本市场 资源配置 一 、 国企 改 革 与 资 本 市 场 发 展 的 历 史 趋 向 (一)国企改革的初步探索与资本市场的制度突破 1979年到 1992年是国企改革的初步探索阶段。改革始于对国有企业进行放权让利的 改革试点，着眼于调动企业和职工的积极性。通过扩大企业 自主权的改革，企业和职工的积 极性都有所提高。但是，由于信息不对称，约束机制难以规范，结果形成了“内部人”控制和 “工资侵蚀利润’，等短期化问题。在这种情况下，1982年中央推广实行工业经济责任制，1983 年和 1984年先后两次推出利改税，但结果都很不理想。此后的改革主要是为了实行政企分 开，实现所有权与经营权相分离，改革的主要措旌是实行厂长 (经理)责任制，并在大多数国 有企业实行承包经营责任制，对一些小型国有企业实行租赁经营，并在少数有条件的全民所 有制大中型企业中开始企业集团和股份制改造的改革试点。虽然承包制在当时取得了一定 的成功，但是承包制的问题也逐渐暴露出来。1991年9月中央工作会议强调要转换企业经 营机制。1992年后国务院就不再鼓励企业搞承包。但是很快人们就发现，仅靠企业内部转换 机制，难以达到改革的预期 目标。 在国企改革的第一阶段中出现了放权让利等多种形式，实践证明这些都是过渡性的产 物，只有股份制成为最具生命力的改革成果。1987年，党的十三大报告肯定了股份制是企业 财产的一种组织形式，试点可以继续实行，到 1988年底，全国共有3800家股份制企业，其中 800家由国有企业改制而来，60家发行了股票，其余 3000家原是集体企业。 股份制改革是中国资本市场的第一次制度突破，是在原有计划经济体制中萌生出来的 新生事物。在 1980年代后期，随着发行股票的企业增多，上海市与深圳市分别于 1991年先 后成立了规范的证券交易所，主要在于缓解已经发行在外，且具有相当规模的股票交易需求 的压力。从 1987年至 1990年末，共向社会发行了可流通股47亿股，筹集资金47亿元。 作者简介：丁剑，贵州警官职业学院副教授。 维普资讯 126 (二)国企改革的制度创新与资本市场的曲折发展 1992年，计划与市场关系的明确，使企业改革从政策调整阶段进入了制度创新阶段。党 的十四大明确指出，我国经济体制改革的目标是建立社会主义市场经济体制。1993年，党的 十四届三中全会明确提出，我国国企改革方向是建立适应市场经济和社会化大生产要求的 现代企业制度，要求通过建立现代企业制度，使企业成为 自主经营、自负盈亏、自我发展、自 我约束的法人实体和市场竞争主体。1998年，全国2343家现代企业制度试点企业中共有 84．8％的企业实行了不同形式的公司制、股份有限公司和有限责任公司，法人治理结构已初 步建立。在此阶段还实行过抓大放小、调整经济布局、优化资本结构等改革措施。 尽管改革取得了重大进展，但为国企解困仍是 1990年代国企改革的主题。投融资体制 实行 “拨改贷”之后，国有企业由于高负债率、冗员多、社会负担重、摊派严重、员工积极性不 高等原因，陷入了发展的困境，效益逐年下滑，亏损面逐年增大。银行对国有企业的不 良贷款 率不断攀升，间接融资渠道很难满足国有企业资产重组、规模扩张等融资需求。此外，解决国 有企业历史遗留的过度负债和财产损失需注入庞大的资金，在国企改革中，仅靠银行的间接 融资已难 以满足其巨大的资金需求。因