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环 球 金 融
从美国基金投资业绩看机构投资者的
代理问题及其市场影响*
蔡庆丰
内容提要 与个人投资者相比 机构投资者具备信息优势和规模经济 但即使在基金
: , ,
业最发达的美国 多数机构投资者还是无法战胜市场 本文认为机构投资者的代理问题是
, 。
导致其无法充分发挥信息处理优势的主要原因之一 并且这种代理投资的道德风险也会给
,
金融市场带来消极的影响。
关键词:机构投资者 代理问题 金融市场
中图分类号:F831 文献标识码:A
争议 从 年的 基金黑幕 到 年的
。
2000 “ ” 2005
利益输送 我国基金业界存在较为普遍且严重
“ ”
一 导 言 ,
、
的道德风险问题已是业界 公开的秘密 和学界
“ ”
在刚刚过去的 年 我国 股市值规 普遍的共识 而上述道德风险行为的背后是基
2006 , A “ ”。
模实现了空前的跨越式增长 由 年底的 金管理人所追求的往往是自身利益的最大化 而
, 2005 ,
万亿元激增为 年 月的超过 万亿 非基金投资者的财富最大化 如果不考虑道德风
3.24 2007 5 18 。
元 股市市值占 的比例也由 年底的不 险 机构投资者与个人投资者相比 前者具有规
, GDP 2005 , ,
到 增加到 年 月的超过 。与此同 模经济和信息优势,更接近于有效市场假说中的
18% 2007 5 80%
时 我国开放式基金也呈现出爆炸式增长 从微 理性经济人 假设 能够较为理性地进行投资
“ ”
, 。 , 。
观个体来看 基金资产已成为我国家庭资产仅次 但在 年 机构投资者的理性定价能力再次
, 2006 ,
于储蓄存款的金融资产 从宏观整体来看 基金
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