厚积薄发茁壮成长股指期货已成功嵌入我国资本市场.pdfVIP

厚积薄发、茁壮成长 ——股指期货已成功嵌入我国资本市场 陈晗 2013.12.12 证券日报 国际经验表明，股指期货是股票市场发展到一定阶段的 必然产物，是股票市场稳定运行的必备工具，是成熟资本市 场必不可少的组成部分。随着境内多层次资本市场建设的推 进和股票市场改革的深入，投资者迫切需要有效的风险管理 工具和避险机制。无论是考虑境内资本市场自身的发展需 求，还是从金融安全战略、金融稳定角度出发，建立与发展 自己的股指期货市场成为历史的必然。正是在这样的背景之 下，在历经十年的研究与筹备之后，于 2010 年推出了境内 市场第一张股指期货合约——沪深 300 股指期货，实现了金 融期货市场零的突破。发展至今，股指期货的规模稳步增长、 功能逐步发挥，股指期货已经成功嵌入境内资本市场并产生 积极的影响。 一、沪深300指数期货的诞生 在20世纪90年代末，境内就已经开始进行股指期货方面 的系统性研究并于2001年完成了“股票指数期货市场总体方 案设计”的报告。2004年，国务院做出了关于“研究开发与股 票和债券相关的新品种及其衍生产品”的战略部署，到了 2005年，伴随境内证券市场股权分置改革全面推开，推出股 指期货的制度性障碍得以解除，上市股指期货的条件已经具 备。 2006年9月8 日，中国金融期货交易所经国务院批准成 1 立。股指期货筹备工作从交易制度、风险管理、技术系统、 投资者教育等多方面紧锣密鼓地进行准备。2006年10月，为 了更好地检验产品及规则、积累管理与运作经验，中金所以 市场代表性高、套期保值效果好和抗操纵性强为原则，选取 沪深300指数为标的，正式开展股指期货仿真交易，吸引了 商业银行、证券公司、基金公司、期货公司、个人投资者参 与，打下了扎实的市场基础。 在股指期货各项筹备工作加紧推进的过程中，爆发了 2008年全球金融海啸，引发了全球对于金融创新与风险监管 的深刻反思。中国证监会指导中金所对股指期货进行了针对 性的制度安排，制定了一系列更加严格的风控制度和措施， 确定了股指期货投资者适当性制度，建立了跨市场监管协调 机制，不断深化投资者风险教育。 2010年4月16 日，经过漫长而艰苦的筹备，境内首个金 融期货品种——沪深300股指期货——在中金所挂牌交易， 实现了境内金融期货市场从无到有的艰难跨越。 二、沪深300股指期货发展的三个阶段 2010年4月16 日沪深300股指期货正式起航至今，已三 年有半。古语云：“三岁看大”。因此，客观理性地认识股指期 货市场的发展阶段 ，对于确立未来金融期货的发展定位具有 重要意义。在反映股指期货市场运行状况及发展阶段的众多 指标中，持仓量是期货市场区别于股票市场特有的统计指 标，代表着市场的量能，反应了市场主流交易行为，蕴涵着 丰富的市场信息。持仓量的变化浓缩了股指期货的发展特 征，以持仓量为衡量指标，境内股指期货市场呈现三个较为 2 明显的发展阶段。 （一）第一阶段：十年一剑，厚积薄发 2010年4月至2010年7月，沪深300股指期货持仓量呈现 迅猛增长态势，持仓量由上市首日的3590手迅速增至2010 年7月28 日的34250手，增幅超过850%。统计数据显示，中 国台湾地区加权股指期货、印度SP CNX NIFTY股指期货 持仓规模突破3万手耗时近3年；韩国KOSPI200股指期货则 耗时2年；即便是在股指期货市场发达的香港，H股指数期货 持仓量突破3万手也花了近1年时间。沪深300股指期货持仓 量快速增长的背后，是境内资本市场对于避险工具的渴求， 是股指期货历经8年研发、4年筹备的厚积薄发。 （二）第二阶段：细心呵护，蓄势待发 2010年8月至2011年9月，沪深300股指期货持仓量蓄势 盘整，围绕3.5万手上下小幅波动。从直观表象上看，持仓量 的相对稳定与股票市场的宏观环境息息相关，统计数据显 示，2010年8月初至2011年8月底，沪深300指数整体呈现小 幅盘整态势，期间指数下跌幅度仅为2.4% ，投资者整体持仓 意愿降低，全市场持仓量持仓上涨缺乏动力。