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第三章 证券投资的基本面分析 经济最坏，股市最好 A股的产业投资时钟 综合上述财务评分及质量评分对股票进行综合评级，为获得一定风险水平下的收益最大化，将在组合优化过程中根据股票的评级得分调整其在投资组合中偏离基准的权重，即评级较好的公司的权重将被调高，在限定范围内超出业绩基准一定比例，同时降低评级较差公司的权重，而评级中性公司的权重与相应业绩基准基本保持一致。由于受到风险收益配比原则的限制，单个股票偏离业绩基准比较基准指数权重的程度将受到限制，以使跟踪误差控制在既定目标之内。 上市公司核心成长性评选指标 主营业务收入同比增长(50%) 净利润同比增长(50%) 毛利率同比增长(0) 净资产收益率(20%) 净资产收益率同比增长(10%) 三年净利润同比复合增长率(20%) 三年主营业务收入复合增长率(30%) 市盈率(20) 美国沃尔比重绩效评价指标体系 ? 指标类型??????? 具体指标?????????????? 重要性系数???(一)偿债能力???? 1、流动比率?????????????? 0.06????????????????????? ? 2、速动比率????????????? ? 0.05???(二)财务杠杆??? ? 1、资产负债率??????????? 0.06???????????????????? 2、已获利息倍数?????????? 0.05???(三)盈利能力???? 1、销售利润率???????????? 0.09????????????????????? 2、毛利率??????????????? 0.05???(四)投资报酬率??1、总资产报酬率??????? 0.08????????????????????? 2、股东权益报酬率????? ? 0.2???(五)经营效率???? 1、流动资产周转率????? 0.09?????????????????????? 2、营业周期?????????????? 0.09???(六)成长性????? 1、三年净利润平均增长率??0.09?????????????????????? 2、三年销售平均增长率??? ?0.09???合计????????????????????????????????????? 1? 第四节 基于基本面的证券投资思路 在资产配置中通常采用自上而下的策略，根据全球经济形势、中国经济发展（包括宏观经济运行周期、财政及货币政策、资金供需情况）、证券市场估值水平等，采用情景分析法，分析股票、债券、现金三大类资产的预期风险收益特征，适时动态地调整其在各类资产的比例，以规避或控制市场系统性风险。 （1）行业背景分析 每个行业都有自己的发展逻辑，行业背景分析关键就是找到其在今后一段时间内的发展逻辑。通过行业背景分析，将研究行业的基本特点，判断行业所处的发展阶段，找出影响行业演变的关键因素，从而有助于鉴别哪些企业将在这些关键因素的作用下，表现出良好的竞争优势，为进一步评估企业竞争优势提供切入点。 （2）企业竞争优势评估 企业竞争优势评估是包括对管理者、生产、市场、技术、政策环境和公司治理六个方面的深入分析，选择出具有持续竞争优势的企业。 竞争优势直接或间接帮助企业为消费者创造更好的产品或服务，从而为企业的经营业绩做出积极正面的贡献。持续竞争优势是企业保持持久地优秀经营绩效的坚实基础，企业的持续成长靠的是它有持续竞争优势。 通过对目标企业的资产负债、损益、现金流量的深入分析，评估企业盈利能力、营运能力、偿债能力及增长能力等。通过财务分析，验证基金管理人对竞争优势的分析，同时也能加深对企业竞争优势的理解。 基于定性定量分析、动态静态指标相结合的原则，采用内在价值、相对价值、收购价值相结合的评估方法，如动态市盈率（PEG）、市盈率（P/E）、市净率（P/B）、企业价值/息税前利润（EV/EBIT）、企业价值/息税、折旧、摊销前利润（EV/EBITDA）、自由现金流贴现（DCF）等，对优势企业股票池中个股进行价值评估，确定价格低于价值的股票，并在此基础上建立核心股票池。然后,从核心股票池选择股票，权衡风险收益特征后，构建投