改革和发展完善资本市场推动.pdfVIP

· 改 革 与 发 展 · 完 善 资 本 市 场 推 动 国有 企业 资产 薰 霸 ●成学真 刘 占涛 (兰州大学经济管理学院，甘肃 兰州 730D20) 内容提要：资产重组是当前我13t国有企业改革的主题。资产重组必颓借助于成熟和完善的量末市增才能顺利进行，然 而，由于各方面的原因．我13t的资本市场虽已建立，但其本身存在着诸如功能直缺、墙鞫不合理 件巍丰低下、 量不力等缺 陷，难戗满足 目前国有企业资产重组的要求。因此．需要采取多种措施．发展与完||我朋的 车 垴， 关键词：资本市场 国有企业 资产重组 中图分类号：F279．21 文献标识码 ：A 文章编号：1003—4161(2001l舡一0∞3一∞ 我国的资本市场从 80年代韧开始起步，从发展的历程 资方式有直接融费租问接琳责之分，l由于两种方式各有优势， 看，现正处于高速扩张的阶段。但是，由于发展历程较短，目 所以，保持适当他■费结构有手I于融蚤效率的撮高。直接融 前还很不健全，其发育程度与国民经济的发展水平很不相称． 资与间接融资的比例在一些发达蕈素抑美国是 1：2．日本与 满足不了国民经济持续、健康、快速发展的需要，也不适应国 德国是 1：10,而目前我国资率确龋上白毗 铡夫熬在 1：100左 ． 有企业资产重组的要求．还存在一些问题。 右，闻接融资在整个融囊体囊争所占韵耽倒太犬，直接融资的 ． l资本市场功能残缺。发达的资本市场具有资金融通、 比例则太小。在这斡不合理俯蠢F南构下，由于企业发展所 资源配置、资本资产风险定价三方面功能，这三方面功能共同 需资本几乎都毒银舒贷款羲得，发程教票和债券的部分很小， 构成资本市场完整的功能体系，如果缺少一个方面，资本市场 一一 ． 都是不完整、不健全的。我国资本市场 目前存在着明显的功 能缺陷：一是融资功能发挥过度。我国发展资本市场的最初 目的正在于发挥其融资功能，以充分利用社会闲置资金，缓解 趣 资金供求紧张的矛盾。社会资金长期呈现供不应求的格局和 企业强烈的扩张冲动，使资本市场的融资功能发挥到极致，一 些企业将资本市场作为 “圈钱”的工具．认为有了上市额度就 有了源源不断的廉价财源，所 以，上市之前乔装改扮，精心包 装，上市之后又不着边际的夸大公司的发展前景和盈利能力． 蒙骗投资者，投资者成为最终的受害者。二是资本市场的资 源配置功能存在扭曲。这集中表现在我国上市公司中基础产 业和支柱产业所占的比重较低．投资者对这些公司的关注不 够．其长期投资价值观难以得到充分的市场认可，导致资源配 置结构偏离国家产业政策．这不利于缓解 “基础瓶颈”的制约 重最大。至l9 年卑袁 渤藉市共l皋行丰上市谯适国育股 和促进经济结构的调整。三是风险定价功能未能充分挖掘。 425亿股，法人胆卸 亿鼠舅童鲁计古总眨事妁6L％，占尚 我国证券市场上的股价高低并不能完全反映企业的经营状 未流通股的92．3％，这种瘩t囊囊占较太姆铸自扭曲了股本 况，低效益企业在股市中大搞 “圈钱 运动．出现了亏损股价位 结构．影响了证券市场的蠢 ● 垛了贷牢市场效率 第 居高不下，绩优股不涨反跌的现象，股市投机盛行，加刚了金 三，机构投资者过少 市场有技性的一个成因是存在市场操 融泡沫和金融风险。 纵力量——机构投资者 戎县辐擤拉簧者镄少，成热的机构 2 资本市场融资结构不台理。企业在资本市场中的融 投资者就更少，使信息开发 重拳足 、 ‘ 究 200I．1 4．中介机构发展落后。企业资产重组无论采取什么形 本市场的意义．树立丁资金成本观念，真正建立丁预算硬约束 式，都需要对市场行情有充分的了解．为此，必须把握市场上 机制．才能改变其高投资欲望的形成机理，资本市场也就不至 的各种信息，比如盘业并购的双方都要了解对方企业的财务 于成为企业的 “摇钱树 ，投资者也才能变成真正的受益人。 状况．经济技术实力，从而确定并购对象。同时并购的实葩还 第二．校正资本市场的资源配置功能。资本市场