一, 配股对上市公司净资产收益率的影响 理论分析.pdf

( ) 　第 22 卷　第 110 期 财经理论与实践 双月刊 vol. 22 　No. 110 　 56 　2001 年 3 月 　　　THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS 　　　 Nov. 2001 　 ·投资与证券· 净资产收益率、杠杆与配股 ———对我国上市公司的分析 1 2 晏艳阳 　　　　张天阳 ( 1 湖南大学金融学院 ,湖南　长沙　410079 　　2 云南金融干部培训中心 ,云南　昆明) 　　摘要 :净资产收益率是考察企业股权收益程度的一个指标 ,它对上市公司的配股权具有决定意义。根据净资产收益率 与财务杠杆的关系 , 以及配股对资产收益率要求的限制条件的分析认为,满足配股要求的企业 ,收益能力必须大于其负债的 平均利率 ,这时理性的财务选择应该是加大债务融资以充分发挥其有利的财务杠杆作用。 关键词 :净资产收益率　配股权　杠杆　配股　融资成本 ( ) 中图分类号: F830. 91 　　　　　文献标识码 :A 　　　　　文章编号 :1003 - 7217 2001 02 - 0056 - 04 一、配股对上市公司净资产收益率的影响 :理论分析 在我国 ,上市公司配股有比较严格的规定 ,中国证监会在 1993 年 12 月 17 日所发布的《证监会关于上市公司配股的 暂行规定》中 ,要求必须“连续两年盈利”。以后对配股的要求作了修订 ,但都以净资产收益率达到一定的数值为标准。 1994 年 12 月 20 日发布的修订规定要求上市公司税后利润率年平均在 10 %以上;1996 年 1 月 25 日发布规定要求净资 产收益率每年达到 10 %以上;1998 年 3 月 26 日的新规定要求3 年平均在 10 %以上, 同时每年不低于 6 % 。所以我们的 分析就以净资产收益率与上市公司配股行为的相互影响展开。 净资产收益率是一定时期内企业的收益与其相应净资产的比 ,我们用 ROE 表示 ,ROE = Y/ E ,其中 Y 表示收益 , E 表示净资产。总资产收益率是另一个衡量企业收益能力的指标 ,用 ROA 表示 ,ROA = Y/ A ,其中 ,A 为企业的总资产 ,如 果用 D 表示企业的负债 ,那么 A = D + E 。于是我们可以建立起总资产收益率与净资产收益率之间的关系: ( ) ( ) ( ) …………………………………………………………………ROE = Y/ E = Y/ A ×A/ E = ROA ×L 　　　　 1 这里 L = A/ E 表示财务杠杆。当企业没有负债 ,也