基于变执行价格认沽期权的不良贷款定价研究.pdfVIP

管 　　理 　　工 　　程 　　学 　　报 Vol20 , No1 Journal of Industrial EngineeringEngineering Management 2006 年 第 1 期 研究简报 基于变执行价格认沽期权的不良贷款定价研究 1 2 1 傅世昌 , 华金秋 , 郭耀煌 ( 1 西南交通大学经济管理学院 , 四川 成都 610031 ; 2 中国华融资产管理公司博士后工作站 , 北京 100045) 摘要 : 我国不良贷款的成因、质量和市场环境具有相当的特殊性和复杂性 , 因此不良贷款的转移定价一直是 我国资产管理公司所关心的难点问题 。本文在传统的信用贷款和抵押贷款欧式期权违约定价模型基础上 , 针对我 国大量存在的资不抵债但负债企业需持续经营的不良贷款 , 提出了一种不再限定特定违约时刻 , 且执行价格随时 间变化的不良贷款美式期权违约定价模型 , 该模型给出了利用企业价值 、无风险利率 、企业的风险、还款期限、 本金摊销方式和贷款余额等因素确定不良贷款价值的方法 。编制了数值计算程序 , 计算了一个评估案例 , 对不良 贷款价值的利率敏感性进行了讨论 。 关键词 : 不良贷款 ; 变执行价格 ; 认沽期权 ; 定价 ( ) 中图分类号 : F224 　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 2006 0 　引言 规范与做法已较为完善 ,但不良贷款评估定价还是一个全新 上世纪 80 年代末到 90 年代初 ,美国、中欧 、日本相继成 的课题 ,如评估方法的选择 ,评估指标的运用 ,不良贷款评估 立了专门的机构处置银行业积累的不 良贷款 。相对我国而 如何与企业资产评估结合起来等 ,基本上都没有现成的答 [5 ] 言 ,西方国家不良贷款质量较好 ,如美国不 良贷款有 50 %为 案” 。 房地产贷款和抵押贷款 ,35 %是现金和证券 ,能够在世界深 度资本市场上顺利出售[ 1] ,因此研究不良贷款的文献主要集 1 　我国不良贷款的分类 、违约风险和变执行价格美 中在讨论其成因、防范 、处置等领域 ,极少有文章专门讨论其 式认沽期权定价模型 定价问题 。著名的Morgan Stanley 投资公司 ,积累了很完善的 1998 年 5 月以前贷款按期限分类为 :正常 、逾期 、呆滞 、 处置不良贷款的数据库 ,建立了以宏观经济环境 、行业特征 、 呆账 ,后三类称为不良贷款 ;1998 年五月以后 ,贷款按照风险 企业信用等级 、企业未来现金流 、抵押品价值等几个因素为 大小分成五类 :正常 、关注 、次级 、可疑 、损失 ,后三类划为不 解释变量的不良贷款定价模型 。由于该模型是作为购买者 良贷款 。不良贷款的处置方法有 :拍卖 、租赁 、债转股 、改制 的内部定价模型 ,难免带有由于利益而导致的片面性[2 ]