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东方企业文化·CE020lO年4月 产融结合的成与败 海尔VS德隆 彭燕 (东北财经大学研究生院，大连，116023) 摘要：产融结合已经不是一个新鲜的名词。在产融结合这样一种大的趋势下，许多企业都选择了这样一 条道路。在这条道路上，海尔是一个典型的成功者，而德隆是一个彻底的失败者。本文从几个方面分析了海尔 成功的经验及德隆失败的原因。 关键字：产融结合海尔德隆 中图分类号：Fll2．2 文献标识码：A 一、产融结合的模式 资金回流，这严重影响了企业资产的流动性。而且，德隆 1．海尔的“吃休克鱼”模式 的每笔负债都因为信用担保、股权质押担保或资产抵押担 海尔从收购鞍L“信托股份，到增资控股长江证券，到 保而与另一家具有股权关系的企业发生联系。这使得德隆 入主青岛商业银行，到成立保险代理公司、组建海尔纽约 的单个风险成为了系统风险，而且这一链条最终与股市相 人寿保险公司，再到上马筹建海尔财务公司，这一系列动 连。一旦股市有个风吹草动，整个资金链就有可能断裂。 作竟然用了不到一年的时间。海尔投资的资产质量并非一 整个德隆集团也会像多米诺骨牌似的倒下。 流，但是由于海尔选择了一个合适的时机进入这些金融机 三、做实业VS投机 构，大大降低了海尔进入金融业的成本。这和海尔在进行 海尔进入金融业的最大意义首先是让海尔客观的现金 产业整合时采取的“吃休克鱼”策略有相似之处。“休克 流有地方运转。海尔最初只生产一种产品——电冰箱。随 鱼”是海尔对那些虽然即将要倒闭，但是设备性能较好，债 后逐步生产冷柜、空调、洗衣机、热水器、洗碗机、彩电、 务也能剥离，仅仅是因为产权模糊、无人负责或经营管理 VCD等产品。当海尔奠定了自己在家电行业的龙头老大地 不善导致的效益低下的集团的称呼。通过这种方式，海尔 位之后，海尔又进入了家居设备行业和IT行业，IT产业与 不但降低了自己产融结合的成本，而且通过用自己的无形 家电、家居行业也存在垂直相关性，lT产业研究的新技术、 资产盘活有形资产，使被兼并的企业迅速获得了生机。 产品可由海尔直接应用。海尔在同一行业进行拓展的策略， 2．德隆的“遍地开花”模式 使得它能够积累起大量的经验并建立起自身的品牌价值。 德隆涉足的行业有很多：彩扩冲印、食品、农资、IT、 德隆虽然涉足许多产业，但德隆并没有自己的主业。 农业、房地产、娱乐等。德隆在每一个行业中，无论是生 因此。德隆无法保证一个稳定的利润来源，从而给企业运 产能力、技术、品牌、渠道、人才、管理等的任何一个方 营造成巨大的不确定性。德隆所谓的“整合”，只是通过大 面，都没有积累到足以对一个行业有所影响的程度。德隆 量的负债，把被并购企业捆绑在一起。只有很少的资金真 采取多元化的战略本身并没有错，但是它在任何一个行业 正进入被并购企业。这部分少量的资金，也很少用于设备 都没有积累到足够的经验就急于向多个产业拓展，这种急 升级换代、技术改造和创新。大量的资金被投放到金融市 功近利的行为使它面临着巨大的风险。在融资模式的选择 场，寄希望于在金融市场上获得高回报。可以说，德隆通 上，德隆主要采取以下两种模式：1．资产抵押——银行贷款 过金融市场融资，其目的并非是为了做实业而筹集资金， ——投资——再抵押——再投资2．资产担保——融资—— 而是一种投机行为。 投资——再担保——再融资——再投资。德隆通过这样两 离开实业发展金融，可能会造成泡沫经济，最后带来 种