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第一节期权概述 一、期权的产生及发展 1973年4月26日，以股票为标的物的期权交易所──芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着现代意义的期权市场的诞生。 1982年芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权合约，标志着金融期货期权的诞生。同年，新加坡的DIMEX开始交易期权合约，此后，费城股票交易所（PHLX）推出了外币期权交易 最近10年来，期权交易量超过期货交易量已经成为常态。 二、期权的含义、特点和分类 (一)期权的含义 期权(options)，也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。 期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利；当买方选择行权时，卖方必须履约。 (二)期权交易的特点 与其他交易方式相比，与期货交易相比，期权交易的最大特点是买卖双方权利、义务、收益和风险均不对等。 (三)期权分类 从期权的含义中可见，期权的含义涉及众多要素。可以从不同角度将期权划分为不同的类型。 1、场内期权和场外期权 与期货交易不同，期权既可以在交易所交易，也可以在场外交易。 (1)场外期权（Over-the–Counter-options，OTCoptions）是指在非集中性的交易场所交易的非标准化的期权，也称为店头市场期权或柜台期权。 (2)场内期权也称为交易所期权，是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。场内交易采用标准化和集中交易，再加上结算机构提供了交易双方可靠的履约保证，有利于市场流动性的提高。 与场内期权相比，场外期权具有如下特点： 第一，合约非标准化。 第二，交易品种多样、形式灵活、规模巨大。 第三，交易对手机构化。 第四，流动性风险和信用风险大。 2、现货期权和期货期权 按照期权合约标的物的不同，可将期权分为现货期权和期货期权。 标的物为现货商品的期权被称为现货期权。现货期权又有金融现货期权和商品现货期权之分。 标的物为期货合约的期权被称为期货期权。期货期权又有金融期货期权和商品期货期权之分。在CME集团上市的金融期货合约和商品期货合约，几乎都推出了相应的期权合约。 3、看涨期权和看跌期权 按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利的不同，可以将期权分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权(CallOptions)是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内或特定时间，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物的权利，但不负有必须买进的义务。看涨期权又称为买入期权或认购期权。 期权的买方预期标的物市场价格上涨而买入看涨期权，标的物市场价格上涨越多，买方行权可能性越大，行权买入标的物后获取收益的可能性越大、获利可能越多。 看跌期权(PutOptions)是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量标的物的权利，但不负有必须卖出的义务。看跌期权又称为卖出期权或认沽期权。 期权的买方预期标的物市场价格下跌而买入看跌期权，标的物市场价格下跌越多，买方行权可能性越大，行权卖出标的物后获取收益的可能性越大、获利可能越多。 4、美式期权和欧式期权 按照买方执行期权时对行权时间规定的不同，可以将期权分为美式期权和欧式期权。 (1)美式期权(Americanoption)是指期权买方在期权有效期内的任何交易日都可以行使权利的期权。期权买方既可以在期权合约到期日行使权利，也可以在期权到期日之前的任何一个交易日行使权利。在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。 (2)欧式期权(Europeanoption)是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。期权买方在期权合约到期日之前不能行使权利，在到期日之后期权作废，买方权利随之消失。 美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别。 三、期权合约 场外期权合约没有规定的内容和格式要求，由交易双方协商决定。场内期权合约与期货合约相似，是由交易所统一制定的标准化合约。 期权合约与标的期货合约有很多相关联的条款，但也存在一定的不同。 1、执行价格(exerciseprice)，也称为履约价格、敲定价格、行权价格，是期权买方行使权利时，买卖双方交割标的物所依据的价格。 2、执行价格间距(StrikePriceIntervals)。是指相临两个执行价格的差。通常情况下，执行价格的间距与合约距到期日的时间长短有关。距到期日越近的期权合约，其执行价格的间距越小。 3、合约单位(ContractSize)，也称为交易单位，是指每手期权合约所交易的标的物的数量。通常情况下，期权合约的交易单位为一张标的期货合约。 4、最小变动价位(TickSize(minimumfluctuati