基于VS-MSV模型的金融市场波动溢出分析和实证研究.pdfVIP

第2s卷第8期(总第164期) 系统工程 v01．25，NO．8 2007年8月 SystemsEngineering Aug．．2007 文章编号：1001—4098(2007)08一0001—06 基于VS—MSV模型的金融市场波动溢出分析及实证研究+ 张瑞锋1’2，张世英1 (1．天津大学管理学院，天津300072； 2．河北经贸大学财税学院，河北石家庄050061) 摘要：对于动态投资组舍与风险管理来说，测定波动溢出效应是非常重要的，已有的资料显示SV模型比 GARCH模型能够更好地刺画金融市场的波动，使用sv模型研究两个金融市场间波动溢出的文献并不多 见，而使用多元Sv模型研究多个金融市场间波动溢出则属空白。为了同时研究分析金融市场之同的波动溢 出，作者在研究多元SV模型的基础上，建立了能分析判断波动溢出的模型——Vs—MsV模型。井进行了实 证分析。 关键词：sV模型；多元SV模型；金融市场；波动溢出 中图分类号：F224 文献标识码：A sv模型与GARCH模型对金融市场数据的刻画能力，得 1 引言 出了“SV模型拟台实际数据的效果优于GARCH模型”的 结论口’”。因此本文采用sV模型刻茴金融市场的波动。 波动溢出(volatilityspillover)是指不同金融市场的渡 动之间可能存在相互影响，波动会从一个市场传递到另一 HarveyAndrewt和SoMike等运用SV模型研究了 个市场。波动溢出可能存在于不同地域的市场之间，也可 金融市场波动溢出问题，得到了比较满意的实证结 能存在于不同类型的金融市场之间，如股票市场、外汇市 果“0-”]。但是在这些研究波动溢出的文献中存在着缺陷： 场、债券市场之间等。 理论上虽然是讨论多元SV问题，但实证却仅研究了两个 在金融市场波动溢出问题研究中，波动的描述是非 市场之问的波动溢出。其主要原园是在估计多元SV模型 常关键的。目前研究金融时间序列波动的模型主要包括 时是非常田难的，除了固有的“维数灾难问题”，似然函数 的获得也是非常田难的。然而，在实际的金融央策中，如投 两大类：一粪是1988年Engle提出的宙回归条件异方差 资组合、资产重置、风险管理和资产定价等，决策者为了做 conditionalheteroscedasticity)模型(简称 (autoregresslve 出更合理的、更满意的决策，不仅要考虑单个金融市场的 ARCH模型)和1986年BolLerslev提出的广义ARCH模 渡动，而且还要同时考虑不同金融市场之间的相互影响， 型(简称GARCH模型)，该类模型能够较好地刻画波动 的时变特性o。1；另一类是Taylor1986年提出的随机波即金融市场波动溢出问题，因此，使用多元sV模型同时 动模型(stochastic 定量的研究多个金融市场之间的波动溢出闻题，对金融决 volatility，简称SV模型)，模型中波动 是一个随机的、潜在的变量，不依赖t一1时刻或更早时刻 策者来说有着重要的理论意义和宴际意义。 的信息m。与GARCH模型比较，sv模型为金融时间序本文针对SV模型估计中的同题，建立了一个能够分 multivariate 列提供了更