浅议我国股票发行制度改革与对券商的影响.pdfVIP

年 月 *%%+ + -./0*+ 第 卷 第 期 *, * !#$#%’($ )*+,#*#,#-* .(,(%-,/ 1230*,4 52 0* 文章编号 （ ） ! #$%’(’)*% *%%+ %*(%% +)(% ’ 浅议我国股票发行制度改革 及对券商的影响 张 琳，盖建飞（河北证券，河北 石家庄 - *’ ） 摘 要 本文论述了我国股票发行制度从额度审批 各自的核心竞争力，争取在“发行” 这块大蛋糕上 ! 制到核准制，又到保荐人制的演变过程及其影响。 分得一部分。 同时阐述了券商投行在新的保荐制度下的应对策略。 一、我国证券发行制度的演变轨迹及影响 关键词 证券市场；股票发行；额度审批制；核准 额度审批制。在我国股票发行初期，企业上市 ! *+ 制；保荐人制 实行的是额度审批制，在这一制度下，地方政府及 中图分类号 · 文献标识码 各部委掌握着额度分配的权力，哪家企业上市主要 ! #$% ’ ( ! ) 由地方政府决定，对于券商投行来说，对上市公司 股票 发行制度作为证券市场各项制度设计中的 的服务能力是次要的，主要是看与地方政府的关 一个重要组成部分，在各个国家不同的市场发展阶 系， 只要争取到获得上市的额度，企业就肯定能获 段，都经历了一个不断探索与逐渐完善的过程。发行 得相应的利益，不需承担任何风险，这就不可避免 制度的合理与否，直接关系到上市公司的质量、投资 地导致投资银行业务演变成“公关”行为。而上市 者的信心，从而直接影响证券市场的可持续发展。 公司的质量也由此受到审批部门的权力或政企之间 纵观我国证券市场的历史发展，我国股票发行 的关系的影响，也正因如此，我国早期许多上市公 制度经历了一个从额度审批制到核准制，又到保荐 司由于患先天发育不良症，往往出现上市后“一年 人制的一个不断完善、不断深化的过程。伴随着股 绩优、两年绩平、三年亏损”的现象，也就不足为 票发行制度的深刻变革，证券发行市场不断走向规 奇了。 核准制。 年 月适时而生的“核准制”， 范，上市公司质量由参差不齐到整体日趋好转，与 ,+ ,* % 此同时券商投行也在证券发行制度的不断发展演变 是我国股票发行制度改革进程中的巨大进步。首次 中面临着一次一次新的变革与挑战，承担的责任风 公开发行的股票申请文件从程序上改变了过去行政 险不断加大，券商的主动服务意识、诚信意识进一 审批制下的发行申报推荐的做法，完全按照市场化、 步增强，在证券发行市场激烈的竞争中，争相打造 规范化、国际化的要求，采取了由主承销商推荐材 金 融 与 证 券 .’ 料的方法，加大了承销商的责任。核准制下，申报 —督导发行人的信息披露直 管部门的审核、审查—— 文件是在主承销商充分尽职调查和对发行人申请材