开放式基金规模和公司业绩关系的实证研究.pdfVIP

2009年第 2期 ECONOM IC SURVEY No. 2 2009 (西安交通大学经济与金融学院, 陕西 西安 710061) : 国内外学者对基金规模与其费用、流动性和业绩之 关系的研究较少。基于前人研究成果, 笔者以我国 2004年 ~ 2006年 的偏股型开放式基金为研究样本, 实证检验了基金规模与其费用、流动性和业绩之 的关系。结果表明,开放式基 金规模的增加在引发基金费用规模经济的同时,也会因降低基金流动性而损害基金业绩;基金规模和基金业绩之 存在着倒 U 型的非线性关系。 :基金规模;基金业绩; 费用;流动性 : 本文为西安交通大学/ 985工程0二期重点项目的部分研究成果。 : 高士亮( 1978- ), 男, 河南新乡人, 西安交通大学经济与金融学院博士研究生, 主要从事投融资创新与贸易经济 研究 : F270. 3; F830. 91 : : 1006- 1096(2009) 02- 0095- 04 : 2009- 01- 11 自2001年 9月我国推出首只开放式基金) ) ) 华安创新 Perold和 Solomon( 1991) 研究表明, 交易规模增加引发 以来, 基金规模和基金业绩之间 关系已经成为理论界和投 价格影响使得基金管理中存在着规模不经济。Werners 资者共同关注 话题。关于基金规模和基金业绩之间 关 (2000)指出, 由于大规模基金存在着较低 流动性和灵活 系, 主要存在两种观点:一是认为基金存在规模经济,基金规 性,基金回报会被这些因素侵蚀。 模越大, 基金业绩就会越好;一是认为,小规模基金由于其操 国内学者也选取了一定 业绩指标对二者之间 关系 作 灵活性, 更容易取得骄人业绩。以上两种观点更多 只 进行了研究。门庆兵、祝卫华(2000)发现,共同基金 平均 是一种推测, 缺乏充分 证据。本研究将在相关理论分析 成本线在整个资产范围内向下倾斜, 存在规模效应。余晓 基础上, 运用中国基金数据对此进行实证检验。 东、秦玲(2001) 研究得出了开放式基金 规模与基金经 理 管理能力同方向、同比例变化, 基金规模与无风险收益 、 率反方向变化,开放式基金 规模与投资者 流动性需求大 国外学者 研究表明, 在共同基金业中存在着明显 规 小同方向变化等有价值 结论。崔海波(2004)认为开放式 模经济。Dermine和 Roller( 1992)认为在法国 小型共同基 基金资产规模变化与基金股票市值、基金管理人进行投资和 金管理中存在着规模经济。 ng和 Lin (2001)研究了共同 变现以及投资者中购、赎回基金数量有关。一些学者认为基 基金 规模经济与范围经济, 发现对于大部分类型 基金而 金规模与费用率之间存在着显著 负相关关系 (门庆兵 等, 言, 规模经济 显著程度明显要大于范围经济。Chen和 Ku2 2000) 。此外,还有学者认为基金管理公司通过家族共同持 bik(2001)则通过实证研究证实, 由于流动性和价格影响等 股来提高业绩 做法是以风险 增加为代价 (陆蓉 等, 原因, 基金规模会侵蚀基金业绩。Indro等 ( 1999)发现共同 2008) 。 基金 业绩和规模存在着非线性关系。Collins和 Mark 、 ( 1997)通过实证研究指出,债券型、股票型和货币型基金均 存在一个最优资产规模。同时, Sirri和 Tufano( 1993)研究发 () 现, 共同基金家族 组织结构可能能够通过一些行为使得基 根据会计学理论、投资基金理论及相关研究文献, 我们 金成本效率最优。最近