第04章、汇率理论和汇率预测.pptVIP

第四章、汇率理论和汇率预测 第一节、汇率的影响因素 供求关系的影响 货币可以看作是特殊的商品 供求关系的变化是导致汇率发生变化的直接原因，但是引起供求关系的变化的因素才是影响汇率的深层原因。 一国经济增长速度 国际收支平衡的情况 通货膨胀水平的差异 利率水平的差异 还包括政府的货币和汇率政策、突发事件、国际投资的冲击、经济数据的公布甚至政府要员的言论。 1983年3月7日，澳大利亚总理竞选结果揭晓，由于新任总理主张调低本币汇率，澳大利亚元在两天内便下跌了10％。 1978年法国大选，由于担心左派联盟获胜，法国法郎从1月31日的1法郎兑0.2110美元下跌到2月10日的1法郎兑0.2049美元，但竞选结果是右翼党派获胜，法郎汇率立即上扬。三年后社会党领袖密特朗当选法国总统，法郎对美元的汇率下跌3.2％，几乎达到十年来的最低点。 第二节、国际平价条件 一、购买力平价理论(the theory of purchasing power parity) 试图解释各国通货膨胀差异与汇率变动之间的关系； 理论创始人是瑞典经济学家古斯塔夫?卡塞尔，发表在《1914年以后的货币与外汇》 这一理论至今仍是汇率决定理论中最有影响的一种，也是浮动汇率制下预测汇率变动趋势的一个重要的理论依据。 1、一价定律(the law of one price) 即在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有的市场上具有同样的价格。 否则就会出现套利机会 公式： Pa为某商品用A国货币表示的在A国的价格； Pb为该商品用B国货币表示的在B国的价格； S(a/b)为即期汇率，单位B国货币相当于A国货币的价格。（直接标价法） 2、绝对购买力平价和相对购买力平价 购买力平价理论认为，每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力，不同货币购买力的比率就构成了相互国家间汇率的基础； 各国货币的购买力和该国的商品价格呈反比关系，因而汇率水平也可以由两个国家的价格水平描述。 绝对购买力平价：用两国价格水平的比例来表示两国货币的汇率水平。 反映了两个国家之间的真实汇率水平（real exchange rate） 与市场上的名义汇率不等 是长期汇率预测的依据 公式： 相对购买力平价：用价格指数的比例来表示两国汇率的变化。 3、汇率与通货膨胀 利用相对购买力平价公式，可以推出汇率变化与通货膨胀率之间的关系。 （1）在0期，美国和英国的平均物价水平分别为Pa(0)和Pb(0)美元对英镑的汇率为S0(a/b) ，根据购买力平价， （2）在t期，上述关系也成立， （3）上述两个公式相除，也即购买力平价公式的相对表达式： （4）上式改为： （5）改成百分比形式，两边减1得到： 此为购买力平价关系的最一般表达式，如果通货膨胀率较低的情况下，可以简化为： 【例】假如2000年美国和英国的通货膨胀率分别为8%和10％，当时期初的汇率为1美元＝1.7英镑，那么一年后的汇率应为多少？（设为X）（1.6691） 购买力平价反映的是一种相对的变动率，即引起货币贬值的原因不是通货膨胀本身，而是国家间通货膨胀率的差异。 购买力平价关系的成立需要严格的条件： 金融市场是完备的，不存在税收和交易费用等； 商品市场是完备的，没有运输和保险费用等； 同种商品在不同国家消费市场的结构中有相同的比例。 在长期中可以成立 二、费雪效应（Fisher effect） 由美国经济学家Irving Fisher提出来的； 阐明的是名义利率（nominal interest rate）、实际利率（real interest rate）和通货膨胀之间的关系 名义利率包含了实际利率和对通货膨胀的预期 （1）三者的关系： R为名义利率 ρ 为实际利率 i*为预期的通货膨胀率，*为预期值 假设一位投资者最终获得3％的真实收益率，而通货膨胀率为5％，根据费雪效应，该投资者将要求名义利率达到8.15％ 名义利率超过实际利率的部分，是投资者希望得到的用以抵消通货膨胀作用的一种补偿。 变型得如下公式， 如果通货膨胀率和实际利率都很小 是费雪效应前半部分利率分解公式： 在资本可以在国际间自由流动的情况下，套利的结果使两国的真实利率相等， 名义利率的差别体现了两国通货膨胀率预期的差异，可以得到等式： 或 将后式两边减1，得： 如果r和i*较小分母近似等于1，得到费雪的简化公式： 费雪效应得后半部分公式，两国名义利率的差异主要是两国预期通货膨胀率的差异。 过去的历史经验标明，费雪效应是存在的，尽管导致真实利率变动得因素有很多，但对通货膨胀得预期是主要因素。 三、国际费雪效应（international Fisher effect） 购买力平价反映的是预期