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Multinational Finance Multinational Finance Multinational Finance Multinational Finance 第四章 国际平价条件 * Multinational Finance * 潜在的外汇汇率决定因素很多。经济学家从理论上分析了各因素之间的相互联系及其与即期汇率、远期汇率之间的关系，即平价条件。 利用平价条件可以有效地解释和预测长期汇率的变化。 一价定律 * Multinational Finance * 涵义：如果市场处于完全竞争 状态，在不考虑运输成本和可能的贸易摩擦的前提下，不同市场上同样商品以同一种货币表示的价格应相等 公式表示： 其中： ：本国货币计价的商品i的价格 ：外国货币计价的商品i的价格 ：本外币间的汇率 购买力平价 * Multinational Finance * 购买力平价（PPP）：按照一价定律，两国间的货币汇率应等于两国的物价之比，即 1、绝对购买力平价：本国与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率 2、相对购买力平价：考虑了价格变化的动态情况，表明在一定时期内，两个国家下同商品价格的相对变化决定了这个时期汇率的变化。 其中：为直接标价法下汇率的变化率 * Multinational Finance * 购买力平价理论图示 外国与本国通货膨胀率的差额 购买力平价线 1 2 3 -1 -2 -3 外币相对于本币汇率的变动（%） 购买力平价理论的实证测试 * Multinational Finance * 两个基本结论： 1、能很好预测长期条件下的汇率变动 2、对通货膨胀率较高、资本市场不发达的国家比较合适 名义汇率和实际汇率 * Multinational Finance * 1、名义汇率：一种货币以另一种货币表示的价格 2、实际汇率：经货币的相对购买力变化调整后的汇率，可衡量在一个确定时期内对购买力平价的偏离程度 ， 其中：q：实际汇率，e：名义汇率变化率 ，本国的国际竞争力不变 ，本国的国际竞争力削弱 ，本国的国际竞争力增强 第二节 利率平价 一、利率平价理论 二、对冲的利率套期 * Multinational Finance * 利率平价（IRP）理论 利率平价理论：除去交易成本，不同国家间的利率差应与外汇市场即期汇率和远期汇率的差价相等，但方向相反 公式表示： * Multinational Finance * 利率平价（IRP）理论 * Multinational Finance * 90天 起点 ＄1000 000 美元年利率=8%（90天为2%） ×1.02 美元货币市场 瑞士法郎货币市场 终点 ＄1020 000 S=SF1.4800/ ＄ F90=SF1.4655/ ＄ SF1 480 000 ×1.01 瑞士法郎年利率=4%（90天为1%） SF1 494 800 * Multinational Finance * 利率平价理论图示 外币相对于本币的远期 升水（+）/贴水（-）率（%） 1 2 3 1 国内外利差（%） 2 3 平价线 C A B 对冲的利率套期（CIA） 对冲利率套期：当利率平价不满足时，套利者会利用市场不均衡，在对冲的基础上通过投资于那些投资回报率高的货币来获取高利润 * Multinational Finance * 对冲的利率套期（CIA） * Multinational Finance * 180天 起点 ＄1 000 000 美元年利率=8%（180天为4%） ×1.04 美元货币市场 日元货币市场 终点 ＄1 040 000 ＄1 044 638 S=￥106.00/ ＄ F180=￥103.50/ ＄ ￥106 000 000 ×1.02 日元年利率=4%（180天为2%） ￥108 120 000 第三节 费雪效应和国际费雪效应 一、费雪效应 二、国际费雪效应 * Multinational Finance * 费雪效应（FE） 费雪效应：所有名义利率都能分解成实际预期收益率和预期的通货膨胀率，即： * Multinational Finance * 国际费雪效应（IFE） 国际费雪效应：国内利率关系在国际货币市场的扩展，认为未来即期汇率的变动幅度应该与两国之间的利率差别大致相等，但方向相反，即： * Multinational Finance * * M