社会互动_信任与股市参与.pdfVIP

李涛 :社会互动 、信任与股市参与 社会互动 、信任与股市参与 李 　涛 　　内容提要 :什么影响了居民的股市参与 ? 采用 2004 年广东省居民调查数据 ,本文发 现 ,社会互动和信任都推动了居民参与股市 。股市低迷造成的普遍性股票投资损失会降 低社会互动的积极作用 ,而社会互动对低学历居民参与股市的正面影响更为明显 。此外 , 高收入 、高学历 、高年龄的居民股市参与也更积极 。我们的研究为资本市场的发展架设了 一个新的社会结构和社会特征的政策视角 :加强社会互动 、提高诚信水平 ,这些都是推动 公众参与股市所不可忽略和或缺的。 关键词 :社会互动 　信任 　股市参与 一 、引　言 2002 年 , 中国城市居 民人均金融资产为 11958 元 , 其 中股票投资仅 占 1037 % ( 赵人伟等 , 2005) ; 同期 ,美国居民股票投资占金融资产比例为 3406 % ( 陈志武 ,2003) 。以上股票资产比例的 显著差异直接反映在两国悬殊的居民参与股市比例上 :2002 年 ,美国有 8430 万个体股民 , 占28 亿 总人口的 3011 % ( 陈志武 , 2003) ; 同期 中国投资者开户数为 6884 万 , 仅 占 128 亿总人 口的 ① 536 % 。 什么因素影响了居民参与股市 ? 这是一个兼具学术和政策意义的重要问题 。一方面 ,作为重 要的资产组合投资手段 ,股票投资一定程度上影响了居民财富状况 。发达国家经验显示 ,20 世纪 ( ) 股票市场存在着显著的股权溢价 Mehra and Prescott , 1985 ; Fama and French , 2002 ,与储蓄相比,股 票投资具有高风险、高回报的特征 。而中国的股权溢价仅存在于 1997 年前 ,此后出现了显著的股 ( ) ( 权贴水 朱世武 、郑淳 ,2003 。进一步的研究发现 ,居民的股市参与程度影响了股权溢价水平 Brav et al , 2002) 。另一方面 , 居 民的股市参与影响了一 国金融业 的发展程度 , 进而经济发展程度 (Becker and Levine , 2004) 。居民积极参与股市推动了股票市场的发展 ,提高了金融资源的配置效 率 ,促进了经济发展 。 传统理论对居民参与股市的解释主要集中在财富水平 、教育程度 、年龄 、性别等因素上 。首先 , ( 居民财富水平影响其股市参与决策 。由于参与股市是有固定成本的 如购买有关资料了解股市知 ) ( ) 识等 ,因而拥有更多财富的居民容易进行股票投资 VissingJorgensen , 2002 。其次 ,居民参与股市 也受其教育程度的影响 ,更高的教育程度使得投资者更了解股票投资有关信息 ,这降低了其投资股 ( ) 市的固定成本 ,促进了其参与股市 Bernheim and Garrett , 2003 。此外 ,居民参与股市程度也随着年 ( ) 龄增长而提高 ,而且男性投资者的股市参与比女性更积极 Poterba and Samwick , 2003 。 当前的理论进展更多地探讨了社会互动和信任对居民参与股市的影响 ,可以归纳为“社会互动 　李涛 , 中山大学岭南学院 ,邮编 :510275 , 电子信箱 :litao @l