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第九章 证券投资风险与组合管理 9.1 证券投资风险 9.1.1 证券投资风险的概念 在证券投资中，传统的风险观念总是与不好的结果和投资损失联系在一起的。 从20世纪50年代哈维·马柯维茨创立现代证券投资组合理论以来，对证券投资风险的理解出现了根本性的变化。 证券投资的风险是指证券投资者由于买卖证券的投资行为而遭受损失的可能性，或者是指证券投资收益的变动性，这个变动既包括收益的减少，也包括收益的增加 。 9.1.2 证券投资风险的类型 证券投资风险，按照其影响范围和能否避免可以分为系统性风险和非系统性风险两大类。 9.1.3 非系统性风险的防范 投资者不能控制市场，无法避免证券投资的系统风险，但是通过分散化，可以减少非系统性风险。 9.2 证券组合管理 9.2.1 证券组合的概念 证券组合通常是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合。 9.2.2 证券组合管理的意义 对证券组合进行管理和对证券进行组合管理 传统的证券投资管理尽管其所管理的也是一种证券的组合，但其思维方式和着眼点都在于证券个体，是个体管理的简单结合。而组合管理则是以资产组合整体为对象和基础，或者说，以拥有整个资产组合投资者的效用最大化为目标所进行的管理，因而，资产组合管理所关注的重点是资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征，即风险与收益的权衡。 9.2.3 证券组合管理的必要性 在经典经济理论中，厌恶风险和追求收益最大化是理性投资者最基本的行为特征。 （1）降低风险 资产组合的风险随着组合所含证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化组合可以有效地降低非系统风险。 （2）实现收益最大化 就单个资产而言，风险和收益是成正比的，高收益总是伴随着高风险；但是，各种资产不同比例的组合，却可以使证券组合整体的收益——风险特征达到在同等风险水平上收益最高和在同等收益水平上风险最小的理想状态。 9.2.4 证券组合管理的基本步骤和方法 * * ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图1 证券投资风险类型示意图 系统性风险是指某种对市场上所有的证券投资者都会带来损失可能性的风险。 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图2 证券投资的系统性风险示意图 非系统性风险指对市场上部分证券投资者造成损失可能性的风险。 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图3 证券投资的非系统性风险示意图 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图4 证券投资风险类型结构示意图 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图5 证券投资系统性风险防范示意图 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. 图6 证券组合管理的基本步骤和方法示意图 ? 2009 Tianjin University of Commerce. All rights reserved. *