资产收益率指标的重要作用.pptVIP

* 资产收益率指标的重要作用 ——对两家床上用品企业的财务比较分析 深圳市龙腾资产管理有限公司 基本情况介绍 单店销售额 罗莱家纺 截止日 网络数量 营业额(亿元) 单店销售额(元) 2006.12.31 1121 5.52 49 2007.12.31 1387 7.55 54 2008.12.31 1570 9.03 58 2009.06.30 1723 4.08 24 富安娜 截止日 网络数量 营业额(亿元) 单店销售额(元) 2006.12.31 764 4.19 55 2007.12.31 982 5.90 60 2008.12.31 1072 6.81 64 2009.06.30 1188 3.23 27 注：罗莱家纺没有披露历年直营网点数，本网络数量系根据其直营销售占比推算出直营网点数量再加上披露的经销商网点数量得出，有一定的误差。 网络扩张速度 毛利率 单位产品销售价格 产品 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 套件 罗莱家纺 307 351 356 366 富安娜 213 243 255 248 背芯 罗莱家纺 178 207 208 208 富安娜 166 183 217 190 枕芯 罗莱家纺 42 32 47 47 富安娜 29 32 38 36 基本情况小结 1、罗莱家纺销售额大30%左右，网络规模大45%左右，但是单店销售额低一些，大概10%左右； 2、网络扩张的速度不分上下； 3、富安娜的毛利率高一些，大概3个百分点，但是产品的销售价格普遍低，尤其是套件几乎低100多元； 4、那谁更好一些呢？似乎没有答案。那么我们就对公司的收益能力进行比较。 收益能力分析 销售利润率比较 注：因为不同的公司税率不同，所以取利润总额作为销售利润率的分子 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 罗莱家纺 9.78% 10.97% 12.29% 16.42% 富安娜 9.55% 10.68% 11.60% 13.31% 销售费用比较 结果很奇怪，毛利率高的企业反而收益水平低。问题出在哪里？就出在销售费用这里。下面我们看一下销售费用占营业额的比重： 公司 2006年度 2007年度 2008年度 2009中期 罗莱家纺 13.66% 14.00% 15.08% 18.00% 富安娜 15.29% 20.91% 25.690% 24.95% 销售费用的背后 销售费用高背后的原因是什么？ 从这个表格我们可以看出原因是富安娜自营网络占比高 公司 网络 2006年度 2007年度 2008年度 2009年度 罗莱家纺 总网点 1121 1387 1570 1723 自营网点 81 138 172 231 自营比例 7.23% 9.95% 10.96% 13.41% 富安娜 总网点 764 982 1072 1188 自营网点 203 309 339 316 自营比例 26.57% 31.47% 31.62% 26.60% 收益能力比较小结（一） 1、罗莱家纺的规模更大，但是二家公司的网络规模和销售额的成长速度差不多，市场运做能力不分上下； 2、富安娜自营比例相对高很多，但是公司并没有利用自营的优势提升产品的附加值，一是毛利率没有明显提升，二是自建渠道费用代价高昂，其结果就是：用自己的渠道把自己便宜的产品便宜的卖出去，以量取胜； 3、罗莱家纺经销商授权销售的比较非常高，但是产品的高定位能够持续维持，说明公司对渠道的管理比较好，对产品的品牌塑造比较成功，其结果就是：利用经销商把高成本的产品高价格卖出去，以质取胜。 收益能力比较小结（二） 我们可以得出结论：虽然罗莱家纺这家公司品牌塑造比较成功、渠道管理能力强，但是收益能力也仅仅是略占上风，还没有体现绝对优势。 资产管理能力分析 资产周转情况比较 指标 公司 2006.12.31 2007.12.31 2008.12.31 2009.06.30 应收账款周转率(次) 罗莱家纺 18.64 36.04 25.43 20 富安娜 25.35 23.37 23.85 24.18 存货周转率(次) 罗莱家纺 3.46 3.93 2.82 2.10 富安娜 2.44 2.68 1.97 1.76 资产周转情况比较小结（一） 1、存货周转水平都在下降； 2、罗莱家纺的应收帐款的周转波动比较大，富安娜的应收帐款的周转波动比较稳定； 3、罗莱家纺的存货周转比较快，富安娜的应收帐款周转比较快。 可是，能说明罗莱家纺的库存管理好或者富安娜的应收款管理好？不 能。因为双方营销模式不同，罗莱家纺经销商网络多一些，所以存货周转快，应收帐款周转慢；而富安娜自营网络多一些，所以存货