从香港市场发展历程看沪深300期指市场未来轨迹.pptVIP

Document number 从香港市场发展历程看沪深300期指市场未来轨迹 周小刚 根据期货日报资料整理 2010年4月7日 沪深300指数期货合约设计借鉴了香港恒生指数期货因此对香港市场发展情况作深入分析，有助于沪深300股指期货市场以及上市以后股票市场的变化轨迹。 香港股票期货和现货市场“同繁荣、共兴衰” 1982年至1987年，正值全球股指期货合约新兴发展之际。 1986年5月，香港期货交易所推出恒生指数期货合约。 根据香港交易所的数据，1986年5月恒生指数期货日均成交量为1800手，到了10月就达到25000手，翻了近14倍。 到1987年10月16日成交量达到40000手。 1987年全球金融市场的股灾，自然也影响到了香港市场。 在经历了几年的低潮发展期，和交易所在结算和保证金制度的改革推进后，随着上世纪九十年代经济的复苏和金融市场的恢复性发展，投资者重新恢复对股指期货交易的信心，市场秩序更加规范，交易量稳定上升。 在平稳度过1997年亚洲金融危机的冲击后，香港股指期货市场进入了井喷发展的2002—2008年。期间，我们发现以下因素对香港股票期现两市场的发展起到了推动作用： 1、全球宏观周期的总体向上 1986年至今，香港股票现货和期货市场呈现明显的三段式发展，这三段式的发展同全球经济金融周期匹配，显示了股票期现两市场同经济景气程度的密切性。 2007年以后从整个香港期现市场交易反映出的现象是，无论是股票现货还是股指期货市场，已经迈入新的总量基数级发展阶段 另外，整体市场的交易情况似乎并没有受到2004-2006年间利率调升周期、人民币升值等因素的影响。 势头虽然由于2007年下半年出现端倪的金融危机影响有下滑趋势（尤其是股票市场总成交金额），但新级别的基数发展阶段得到保持。 2、金融衍生工具在香港发挥套期保值的功能 从香港交易所公布的历年恒指期货按交易目的划分的成交量比重来看，2004年以后，投机交易占比从此前的60%以上，下跌到了50%左右；非投机交易（套保和套利总计）占比从此前的不到40%，上升到了45%—50%。 这说明，2004年以后香港市场利用衍生品工具进行套期保值规避风险和寻求稳定套利收益的交易在增加，投机氛围在下降。 3、香港投资者结构变化：机构投资者占据主流 对香港交易所公布的投资者结构数据进行整理 2000年以后香港股票市场的投资者结构发生了实质性的变化，机构投资者比例开始超过60%并稳定增长，2007年超过70%。 恒生指数期货的投资者结构变化迟于股票现货市场，2002年后机构投资者比例超过60%，2005—2007年超过67%，2007—2009年回落至63%。 在香港恒指期货市场上，海外机构的投资比例在2008—2009年达到38%左右，在所有投资者类型中占比最大。 4、香港市场中衍生工具丰富 目前香港期货交易所主要上市交易的衍生品种比较丰富，包括恒指期货、恒指期权、迷你恒指期货、H股股指期货、H股股指期权和股票期权。 各衍生工具的特性满足了不同类型投资者、不同交易目的需求，达到了衍生工具市场功能发挥的目的。 成交金额比例和成交量比例，单位% 在香港衍生品市场中，成交量贡献第一的是股票期权（共51支股票有期权交易），交易目的以套期保值为主。直接体现了个性化股票期权在风险和成本上的绝对优势。 恒指期货成交金额贡献度第一，成交量贡献度第二。 香港市场投资者对恒指期货的运用度较高 数据显示，迷你恒指期货以投机交易为主，小型合约更符合中小投资者的投机需求，使得标准的恒指期货合约实现为机构投资者服务的目的。 我国沪深300指数期货上市后可能的变化轨迹 1、我国的宏观环境对沪深300指数有正面作用 2009年中国经济平稳增长给全球经济顺利走出金融危机带来的衰退奠定了基础。 美国经济一系列指标的好转指明了2010年经济复苏的乐观前景。 当前美国经济领先指标继续回升 工业品产量也在增加，ISM制造业指数保持在50以上，经济层面复苏具备活力。 制造业活动方面库存分项数据的回升，显示了当前正处于经济复苏期当中的库存回补期——企业对经济活动的信心恢复，为应对后期的生产和销售，增加原料库存。失业率出现掉头下降的趋势。 如果失业率的下跌趋势得到进一步维持那么美国经济复苏乃至全球经济复苏的进程就更加稳定了。 这样的环境正提供给了我国股票现货市场和股指期货同发展的肥沃土壤，给整个中国金融市场的从业人员和参与者，创造了良好的契机。 2、我国市场投资者结构变化需要引导 我国投资者结构部分数据，开户数单位：个 目前我国股票市场上并没有公开的数据能够分析投资者情况 有历年开户数据显示截至2010年2月，A股市场上的机构投资者开户数较2005年增加近6