金融市场相关计算参考答案.docVIP

1、假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险，都是1 0年到期。第一种是零息债券，到期支付1 000美元；第二种是息票率为8%，每年付8 0美元的债券；第三种债券息票率为1 0%，即每年支付1 0 0美元。 a. 如果这三种债券都有8%的到期收益率，那么它们的价格各应是多少？ b. 如果投资者预期在下年年初时，它们的到期收益率仍为8%，则那时的价格又各为多少？对每种债券，投资者的税前持有期收益率是多少？(如果投资者的税收等级为： 普通收入税率3 0%，资本利得税率2 0%，则每一种债券的税后收益率为多少？ 1、解：由 a、零息票债券价格 息票率为8%的债券价格 息票率为10%的债券价格 b、下一年零息票债券价格 下一年息票率8%的债券价格 下一年息票率10%的债券价格 由于到期收益率始终是稳定的，债券也都是按其投资价值成交，所以三种债券的税前持有期收益率应该和到期收益率相等，各为8%。 (税后收益率的计算： 按照债券收益为利息与资本利得之和的原则看三种债券一年的收益水平。 零息票债券的税前收入=500.25-463.19=37.06元，扣税20%，税后收入=37.06×(1-20%)=29.65元。所以 息票率8%的债券税前收入=80元，扣税30%，税后收入=80×(1-30%)=56元。所以 息票率10%的债券税前收入=100+（1124.94-1134.20）=90.74元，扣税额=100×30%+（1124.94-1134.20）×20%=28.15元。所以 注：在计算税时，我们假定1 0%的息票债券是按面值出售，而一年后债券被售出时价格的下跌被视为资本的损失，不能冲销通常的收入。 2、 5、解：套汇分析过程如下： 第一步，将伦敦、纽约、法兰克福市场的汇率都采用间接标价法来表示，于是有： 伦敦市场 GBP1=USD1.859 纽约市场 1USD=EURO0.749 法兰克福市场 EURO1= GBP0.697 将此三个汇率相乘，就有： 1.859×0.759×0.679=0.9711，说明存在套汇机会。 第二步，算出伦敦、纽约两个外汇市场的套算汇率为： GBP1=EURO1.392 可知其低于法兰克福市场上的汇率GBP1=EURO1.435 第三步，在法兰克福外汇市场上卖出英镑买进欧元；然后在纽约市场上卖出欧元买进美元；最后，在伦敦市场上卖出美元买进英镑。通过这种套汇，1000英镑可获得利润： 6、解: [（2.5-2.48）×12]÷（2.5×3）×100%=3.2%＜5%,所以套利可行（掉期率是即期与远期之间的差额年率.即即期与远期的价格变动率.一般在套利等活动中,由于即期与远期之间的汇率变动而产生的交易损失就是掉期成本.） 损益情况: (1)掉期成本 付出10万瑞士法郎,买入4万英镑现汇, 卖出4万英镑期汇,收入9.92万瑞士法郎,此过程损失800瑞士法郎 (2)多得利息 存放英国3个月所得利息:4万×13%×1/4×2.48=3224瑞士法郎;存放瑞士3个月所得利息:10万×8%×1/4=2000瑞士法郎,多得1224瑞士法郎利息 所以,总共多收入(1224-800)=424瑞士法郎. 总结:在拥有自有资金的情况下,当掉期成本小于利率差时,将持有的低利率国家的货币投资到高利率国家套利时,有利可图. 7、解: (1)将英镑兑美元的贴水率换算成年率,与利差4%进行比较 (0.01/1.5828)×4=2.52%＜4%,套利的可能性存在,可按8%的利率借入美元,买入英镑现汇,并卖出3个月远期英镑. (2)若美元存款利率为10%,则掉期贴水年率2.52%＞2%,套利的可能性仍存在,不过这时应该按12%的利率借入英镑,买入美元现汇,并卖出3个月远期美元. ? 总结:在借入资金的情况下,只要掉期成本与利率差不相等,都有套利机会,当掉期成本小于利差时,借入低利率货币买入高利率货币进行套利;当掉期成本大于利差时,借入高利率货币买入低利率货币进行套利. 8、解:6个月远期外汇汇率为GBP/USD=(1.6134-0.0095)/(1.6144-0.0072)=1.6039/1.6072 6个月美元存款的本息和:200万×(1+4%×1/2)=204万美元 6个月英镑存款的本息和: (200万/1.6144) ×(1+6%×1/2)=1276015.86英镑 抛补套利的收益: 1276015.86×1.6039-204万=6601.84美元 若不做抛补套利,收益为: 1276015.86×1.5211-204万=-99052.28美元 因此,做抛补套利不不做对投资者更有利。