员工持股计划的理论和思考.pdfVIP

维普资讯 国企改革 炱 ．．挎媵谛剿鳓 谂 ●游建国 员工持股计划 (EmployeeStockOptionPlan， 力资本。在进行了大量实证研究的基础上，有关人士 ESOP)最早是由美国经济学家路易斯 ·凯尔索(Louis 对美国国民收入中各要素的贡献率进行了估计，在 Kelso)提出来的，它是企业内部员工(包括管理层)通 1900年到1975年间，非人力资本的收入份额已经由大 过一定的法律程序，有条件地拥有企业股份的一种企 约45％下降到20％，而人力资本的收入份额则已从大 业制度安排。美国早在上个世纪5O年代就开始推行员 约55％上升到80％。在物质资本占主导的时代，出资者 工持股计划，其后逐步推广到英国、德国、日本等国。 的利益要高于其他要素所有者的利益。但是，现今人 美国曾做过一项研究，对实施此计划的45家公司与 力资本已经成为企业的重要资源，非人力资本与人力 238家未实施此计划的公司进行了比较，发现无论是 资本的相对地位发生了重大变化，因此人力资本要求 销售增长还是雇员满意度，实施员工持股计划的公司 获得与非人力资本的平等地位及参与分享企业所有 均优于传统公司。 权的呼声也越来越高。 80年代末，员工持股计划进入中国，特别是近几 另外，人力资本具有专用性，即指个人在工作中 年发展迅猛，仅江苏到2000年底，就有超过2200家企 具有某种专门技术、工作技巧或拥有某种特定的信 业实行了员工持股，其中影响比较大的是春兰集团在 息。伴随生产力的发展和社会分工的细化，人力资本 2000年10,q拿出集团公司总资产中的25％、共计15亿 的专用性越来越强。人力资本的专用性使得人力资本 元用于量化配股，根据员工职务高低分别给予不同的 的所有者与非人力资本一样，是可以承担生产经营风 配送股比例。笔者现就员工持股计划的理论与实践谈 险的。西方企业界和理论界在对人力资本形成共识 点个人看法。 后，就开始着手设计各种可操作的方案来明确人力资 一 、 员工持股计划的理论分析 本的产权价值，于是员工持股计划(ESOP)就应运而 1．人力资本理论。随着社会生产力的发展，人力资 生了。 本对经济增长的贡献度和重要性都已经超过了非人 2．股权结构理论。股权结构理论主要研究如何通 江苏企业管理 。 维普资讯 国企改革 过企业股权结构的优化来改善公司治理结构，进而提 而不是公平问题。基于这一思考，笔者对员工持股计划 高企业业绩。实证研究表叫，合理的股权结构安排有助 的实施提出以下几个方面建议： ～ 于增加企业的价值。员1一持股正是从有利于完善法人 1．完善相关法律制度，给予相应政策支持。要充分 治理结构出发，通过完善企业股权结构，达到最终促进 发挥员工持股计划的积极作用，首先要从法律制度上 企业绩效提高的目的。这符合企业股东利益和企业发 加以规范和完善。目前法律上对于员工持股还有一些 展目标。特别是在现阶段我国国有企业国有资本缺乏 障碍，主要是股权来源的问题。例如 《公司法》就明确规 真正 人“格化”的出资者，重构国有企业的股权结构，重 定不得留置公司股票，而且对股票的发行和回购以及 构人格化的投资主体，并从制度上优化国有企业股权 国有资产折股出售都有很严格的限制，这就限制了实 结构，这是国企改革的根本出路之一。 施员工持股计划的股权来源。因此，实施员工持股计划 二、员工持股计划实践中的错位