上市公司并购shijian信息披露对股价影响研究.pdfVIP

第19卷专辑B 中国管理科学 V01．1 Issue 9，Special 2011年12月 Chinese of Science 2011 Journal Management December， 文章编号：1003zk一0227—04 上市公司并购事件信息披露对股价影响研究 葛 文 (北京北大纵横管理咨询有限责任公司，北京 100190) 摘 要：本文挑选深市自1995年至2010年647起并购事件进行分析，运用事件分析法对这647起并购事件信息披 露日之前的120个交易日，之后的30个交易日的数据进行统计分析。研究结果表明，我国目前仍旧存在着内幕消 息提前披露的现象，并且存在着内幕交易行为，但由于近几年我国证券监管机构采取了一系列措施，例如修改和完 善立法，加强监管等，我国证券市场内幕交易行为正在逐步减少，这说明我国监管机构采取的措施还是取得了一定 的成效。 关键词：信息披露；并购；股价 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 投资热情，长此以往，必将影响我国股票市场的健康 l 引言 发展。 纵观各国证券市场的发展，企业并购永远是一 2研究设计 个热门的话题。在西方成熟的市场上，已经先后经 历了五次并购浪潮。在我国，随着我国股票市场迅 2．1样本选择 速发展和完善，上市公司在从股票市场获得大量融 通过查阅《中国企业并购年鉴》…，截止到2010 资的同时，也在寻求新的发展，并购成为许多企业的 选择。自1993年我国发生的首个以控制权转移为 目的上市公司并购案例以来，到现在已经接近20 年，在这20年中，我国上市公司的并购经历了从成 长到成熟的过程。通过并购，上市公司可以整合资 源，增强自身实力；可以打破现有的行业格局，实现 本文对其分别按时间先后视作独立的事件进行统计 快速发展；可以通过资本运营，降低企业实现规模迅 和研究。 速扩大的成本等等。但是，与此同时，上市公司并购 基于以上分析，本文对上市公司并购事件的研 事件往往会引起股价的显著变动，而股价的显著变 究样本设立了以下三个条件： 动则又意味着财富的巨大变化。那么，并购能带给 (1)剔除不符合交易数据日期要求的转让事件 广大中小投资者及利益相关者什么?更高的分红、 有的公司已经退市，无法获得过去数据；有的被 更好的收益率和报酬率?当然，这都是并购可能带 暂停交易从而导致交易数据不符合窗口期要求，不 来的积极的方面，但这些必须建立在一个公平的市 被列入统计样本。 场交易环境下，需要上市公司及时、准确的履行信息 (2)剔除重复披露的信息披露事件 披露的义务，如果信息披露的时机和内容被刻意操