2015年下半年中国宏观经济金融展望_0 .docVIP

2011年下半年中国宏观经济金融展望 主要观点 1、上半年世界经济继续弱式复苏，发达国家经济复苏再度放缓，通胀压力开始增大；新兴市场国家在高通胀背景下经济增速趋于降低，而通胀压力则持续处于高位；年初大宗商品价格快速上行，5-6月由于发达国家经济复苏放缓，新兴市场国家高通胀下经济增速下滑，市场才出现调整。预计下半年世界经济将继续调整。欧债危机短期内难以有效控制，受制于偿债能力限制，目前借新债还旧债的模式仅仅是推迟危机的到来，未来偿债高峰可能更为集中。预计欧盟2011年GDP同比增速在1.8-2%。美国下半年经济增速将进一步放缓。虽然理论上由于量化宽松政策边际效用递减，推升通胀等副作用加大，QE3推出实际价值不大。但考虑到现实中美国政府可能继续推行将国内危机转嫁给全世界的政策措施，目前仍不能完全排除其再推出QE3的可能性。预计美国2011年GDP同比增速为2.5-2.9%。日本从灾害治理中弱势复苏，较大规模的灾后重建有可能推动日本经济复苏，但日本综合领先指标等多项指标较弱，复苏仍将维持较为弱势的状态。预计日本2011年GDP同比增速维持在0.5-1%。新兴市场国家高通胀抑制经济增长。受欧债危机拖累、美国经济增速放慢、日本地震灾害等因素影响，外部需求可能进一步放缓。同时美元利率仍将长期处于谷底状态，QE3仍有一定的可能性，国际大宗商品市场需求仍非常旺盛，未来新兴市场国家的输入型通胀压力不太 可能出现大幅下降。综合发达国家与新兴市场国家来看，预计2011年全球GDP同比增速将达4.1-4.4%；大宗商品短期延续震荡调整格局，中长期看，由于新兴市场国家经济增长导致的大宗商品的需求仍然旺盛，大宗商品价格震荡走高的概率更大。 2、受消费刺激政策退出与房地产市场调控的影响，我国GDP增速连续两个季度放缓。同时，国内制造业PMI数据连续三个月放缓，其内部分项指标的表现显示国内经济增长减速的态势可能将延续到三季度。但经济增速放缓主要是政策主动调控的结果，投资和进口等数据表现仍然强劲，这也表明国内经济增长的内生动力仍然充足。预计在今年四季度随着物价涨幅的回落和政策收紧力度的减轻，经济增速将启稳回升，下半年经济“硬着陆”的风险很小。从拉动经济增长的三驾马车来看，下半年经济将保持9%以上的增长。一是保障房建设加速，下半年固定资产投资仍将保持较快增长，我们预计全年城镇固定资产投资增速为23%左右。同时企业库存运行总体平稳，在下半年通胀预期小幅缓解的背景下，预计企业库存也不太可能出现2008年那种大级别的调整。二是随着下半年物价涨幅回落，居民实际收入增速提高将促使消费需求启稳回升。预计今年三季度末到四季度，中国社会消费品零售总额同比增速或将触底启稳反弹。预计2011年全年社会消费品零售名义增速将能保持在17%左右。三是世界经济虽复苏较弱但态势明确，我国出口环境不会再度恶化。预期下半年出口增速可能有所放缓，但全年出口增速仍能保持在20%左右，预计进口增速仍将快于出口增速（27%左右），全年贸易顺差将进一步收窄（从去年的1831亿美元降至今年的1200亿美元左右），净 出口对GDP的拉动作用仍将进一步下降。从季度增长率看，我们预计三季度经济增速为9.3%，四季度为9.5%，全年经济增长应能保持在9.5%左右。 3、虽然上半年物价涨幅持续攀高，且6月份CPI 6.4%为2008年7月以来最高点，但总体而言，当前通胀预期过于强烈，预计本轮通胀周期高点即在6月份，下半年物价缓慢回落的可能性较大。一是货币供应增速持续下行，市场流动性收紧，货币政策紧缩效果将逐步显现；二是房地产、汽车市场销量疲软，经济增速略有回调，消费需求推动通胀力量将减弱；三是国际大宗商品价格回调与PMI购进价格指数的大幅下滑使得企业生产成本压力缓解；四是下半年粮食供应充足、猪肉价格回调将引导CPI有所回落；五是物价运行周期性规律也表明下半年通胀将回落。然而，年内通胀回落幅度将较为有限，物价上涨的长期压力仍然存在。一是国际原油价格的回调尚未形成趋势，未来高位振荡的可能性较大，通胀的输入性压力犹存；二是由于土地和劳动力供应不足导致的食品价格上涨、劳动力成本上升以及资源品价格改革带来的成本上升等物价上涨的长期压力仍然存在。下半年物价回落的幅度可能有限，至年底CPI将可能仍达到4%左右, 但我们预计全年CPI基本可控制在5.2%左右，通胀失控的风险较小。初步判断，2012-2013年通胀均值在2.5%-4.5%之间；如没有国内外市场的突发因素影响，明年年中CPI可能回落至3%左右；虽然通胀均值可能较前几年有所抬高，但通胀长期化风险并不明显，未来两年通胀总体可控。 4、上半年我国国际收支状况趋于平衡，经常项目下进出口总量继 续保持平稳增长，进口、出口总额分别创下历史新高。而贸易收支更趋平衡，顺差规模有所