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证券保险 我国定向增发市场的效应及实证研究 刘 超1、2 （1.中国工商银行，北京 100140；2.北京大学，北京 100871） 摘 要：本文详细介绍了中国定向增发市场的发展历史，定义了定向增发市场的四种效应——年关效应、牛 市效应、负债效应、政策效应，认为定向增发受市场环境、时间周期、经营状况和政策倾向等因素影响。通过 研究这些效应的形成原因，提出了适度放宽发行底价、加强对高折价定向增发项目的监管等建设性意见。 关键词：上市公司；定向增发；效应；实证研究 中图分类号：F830.91 文献标识码：B 文章编号：1674-2265 （2014）06-0067-05 定向增发是指上市公司向符合条件的不超过10 体系瓦解，定增难以实施；四是股权分置改革尚未 名特定投资者非公开发行股份的行为，简称 “定 完全实施，大股东所持股份一般不能流通，他们没 增”。定增实施后，股价无需除权。发行价需要不低 有通过定增提升公司价值的积极性。 于公告前20 个交易日市价的90%