基于MVAEVA体系的企业价值创造识别.pdfVIP

中国流通经济2006年第8期 口企业管理 蝴b文韵 (南京财经大学会计学院，江苏南京210003) 摘要：本文针对很多企业一方面拥有账面利润，另一方面由于高速增长带来企业资源紧张从而导致财 务失败的现象。提出了用市场增加值(MVA)和经济增加值(EVA)体系来识别真正的企业价值创造的观点。文 章认为，价值创造的管理者的最终经营目标是市场增加值的最大化。市场增加值和经济增加值的融合将企业 所有目标统一成一个财务指标，即只要投资决策能使市场增加值增加，经济增加值也同时增加，企业就创造价 值．该决策就是最正确的。市场增加值和经济增加值体系将价值创造目标与公司价值、经营业绩考核、激励计 划等完美结合起来．而这些都不是可以用利润或市场份额等指标来衡量的。 关键词：市场增加值；经济增加值；企业价值创造；识别 中图分类号：F270．7 文献标识码：A 一、企业价值创造识别的 是销售收入还是市场份额的增加， 值之和。优先股的账面价值和市场价 动机 都会引起管理层的欢欣鼓舞，因为 值的差异比较小，所以市场增加值主 这样的增长会带来企业利润的增加 要是普通股权益和负债权益超出其 中国证券市场存在严重的信息 或股票价值的上升。但从财务角度 账面的部分。权益的账面价值是投资 不对称，很多信息使用者质疑会计 来看．我们必须警惕，因为快速增长 者实际出资的部分，权益的市场增加 信息的真实性，怀疑上市公司创造 会导致企业资源的紧张，如果不能 值就是权益的市场价值与调整后账 价值的能力。信息不对称会使得投 很好地处理资源关系，企业会面临 面价值之差，负债的市场增加值是负 资者在作投资决策时，只能根据整 财务失败，甚至破产。实证数据表 债市场价值与报告账面价值之差。因 个证券市场企业的平均质量来决定 明，因为企业增长速度过快导致企 此可以说市场增加值部分就是通过 其愿意投资的价格。这种“折中”行 业破产的数量和因为增长过慢导致 管理层的管理使得权益增值的部分。 为会抑制那些高于平均质量水平的 伦业破产的数量几乎一样多。因此， 我们可以通过市场增加值来判断企 企业提高经济效率和管理水平的积 投资者必须识别真正的价值创造， 业的价值创造状态，当市场增加值为 极性，而鼓励投资者向低质量企业 不能将价值创造与利润增长或市场 正数时，表示企业是创造价值的，因 流动。高质量的上市公司不能在证 份额的增长简单混淆。 为企业资本的市场价值大于企业投 券市场体现其应有的价值，于是就 资资本的实际数量，当市场增加值为 不愿意进入证券市场，结果低质量 二、市场增加值对衡量价 负数时，则是损害价值的。 的企业充斥证券市场。这种逆向选 值创造的意义 通过“市场增加值(MVA)=企业 择行为会引起市场出现“劣币驱逐 市场价值一企业账面价值”这样一个 良币”的现象。 1．市场增加值的计量。 公式，市场增加值的计量应该是比较 此外，企业的价值创造是一个 当我们将企业总资产的市场价 简单的，上市公司的市场价值可以通 复杂的活动。按照MM理论的观点， 值与股东和债权人投资于公司实际 过金融市场上交易的股价乘以发行 企业价值就是指企业在未来经营期 的