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公司股利政策和基金投资行为 ●文l郭丹 【关键词】股利政策，基金，投资行为 2005—2009年期问有基金持有的股票量表示上市公司股票的基金持有水平。(埘股 现金股利水平显著高于没有基金持有的股 息率的计算采用年未股票价格计算法，基金 票，并且基金持股与公司股利政策之间存在 持股为基金所持有股票占流通A股的比例)。 显著的正相关关系。本文论证，投资基金根 其中基金包括封闭式证券投资荩金和开放式 据卜市公司股利政策作出投资决策足这种正 证券投资基金。 相关关系形成的原因。 首先，代理理论认为，股利政策相当于 实证分析的分析方法与结论 是协调股东与管理者之间代理关系的一种约 束机制，股东是偏好现金股利的。因此，证 通过统计分析检验有基金持股的公司和 券投资基金持有某个上市公司的股份比例越 没有基金持股的公司之间，现金股利水平是 高，就越可能以大股东的身份埘公司的股利 否存在显著的差异，这是判断基金持股和公 政策产生影响，而另—方面，基于MM定理 司股利政策之间正相关关系的前提。将各年 的股利信号传递理论认为，股利包含r企业 度样