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中国国有企业集团资本运营模式及案例分析 经济学和管理学界基本上都认为生产经营和资本运作共同构成了企业的经营活动，是企业密不可分的两种经营行为，生产经营是为了把企业做强，资本运作可以把企业做大。同时党的十七大报告指出：“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级。这是关系国民经济全局紧迫而重大的战略任务。湖南要加快推进新型工业化，全面实施富民强省战略，更要推进经济结构调整。”资本运营是经济结构调整的重要手段，是国有企业集团做大做强的战略选择。国有企业集团是湖南省加快推进新型工业化的生力军，是经济结构调整的重要市场主体。本文旨在结合案例和湖南省国有企业集团发展的需要，对国有企业集团资本运营的模式及其应用进行探讨。　　　　一、国有企业集团资本运营的现实需要　　　　中国目前正处在－个特殊的历史时期：一方面，改革开放三十多年来，中国经济发展已经积累形成了庞大的资本存量和生产能力；另一方面，传统产业和现代产业的矛盾日益尖锐，为适应产业升级要求而进行大规模生产要素重组和资本运营已迫在眉睫。　　抓好资本运营是国有企业集团顺应当前社会经济发展的迫切要求，加快结构调整步伐，做大做强的战略途径。一是企业集团的主业发展需要资本的支持；二是企业集团一般性产业发展需要运作平台；三是企业集团非核心业务重组需要退出路径；四是企业集团发展新兴战略性产业更加需要资本运营。　　抓好资本运营是国有企业集团区别于一般企业的主体功能。集团光靠产业经营已不能充分发挥其资源优势，必须通过资本运作来提升集团资源效率和资源价值，并通过资本运作促进集团产业经营的发展。经过兼并、收购、控股等资本运营手段，企业集团无须重复建设和大规模投资，就能够实现资本的迅速集中，以较低成本实现企业超常规、跳跃式、跨领域发展。国内外许多大企业集团之所以能够在较短时间内迅速扩大规模、占据垄断地位，就是得益于成功的资本运营。　　实质上，国有企业资本经营就是把国有企业所拥有的有形无形存量资产或资本变为可以增值的活化资本，通过运筹谋划和优化配置，以最大限度地实现国有资本增值目标，是买卖国有资产与国有企业的经营行为，是国有企业的产权流动。这是国有企业发展到一定规模和阶段时，改革改制必然采取的一种战略选择，国有企业必须运用资本市场，改变资本结构，吸纳外部资源，剥离不良资产，在组织、制度和技术上创新，从而延长企业的生命周期，达到低成本高效益扩张的目的。　　　　二、国有企业集团资本运营模式的选择　　　　通常意义上的资本运作是指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过流动、裂变、组合、优化配置等来提高运营效率和效益的经济行为和经营活动。简单地说，就是通过对资本的运作，实现资本增值。　　在理论上，资本运营有很多种模式，特别是随着资本市场的发展，资本运营模式也在不断创新。按照发展战略地位，资本运营可分为资本扩张与资本收缩两种运营模式。其中扩展性运营又可分为横向型资本扩张、纵向型资本扩张、混合型资本扩张。按照资本运作过程中是否进行资本交易，将资本运作方式分为交易形式的资本运作和非交易形式的资本运作。国有企业集团要做好资本运营，必须根据自己的实际情况，特别是自身的比较优势选择合理的方式。　　从当前中国企业的创新和实践来看，交易形式的资本运营是国有企业集团实施资本运营的主要模式。根据交易的具体内容，可分为实物产权交易的资本运营、股权和债券交易的资本运营。　　　　（一）国有企业实物产权交易的资本运营模式　　　　这种模式主要适合非公司制或非严格意义上的公司制国有企业之间。因为这些企业的资产没有证券化，它们主要利用产权交易市场通过实物产权交易来进行资产重组。其主要特点表现为企业资产的整体交易。大体有以下几种方式：（1）拍卖，将国有企业整体或部分资产拿到拍卖市场上竞价买卖。协议转让。企业之间通过签订购买和转让协议，将一个国有企业的全部或部分资产转让给另一个企业。（2）兼并。一个企业通过市场或协议兼并另一企业。兼并企业往往要承担被兼并企业的债务和人员安排。（3）合资经营。两个或两个以上企业以资本联合方式组成新的法人实体进行经营。（4）联合经营。两个或两个以上企业进行项目或产品的联合经营。这里也涉及部分资本转移和资产重组问题。（5）承包经营。承包经营是所有权与经营权分离的一种形式。（6）租赁经营。租赁经营是资产经营权和使用转移的一种形式。（7）抵押经营。抵押经营是以原有资产抵押进行融资以扩大经营规模或开发新产品。　　　　（二）国有企业股权和债券交易的资本运营模式　　　　这种模式主要利用证券市场进行资产重组来确定资本运营目标。　　　　1.国有企业上市前的重组　　　　为了达到上市目的，必须进行一系列的资产重组或资产剥离。通过对中国证券市场