上市公司回购股票原因探讨.pdfVIP

PPRICEPRICEPRICERICE :::: THEORYTHEORYTHEORYTHEORY PRACTICEPRACTICEPRACTICEPRACTICE ·财经市场· 黄 虹 揭筱纹 倪温绒 上市公司回购股票原因探讨 ———基于通宝能源大股东股票回购的案例分析 在我国的回购案例中，也有一定比例的公 内容提要：通宝能源作为我国股票历史上第一起以要约收购方式来 司最终没有实施回购计划。那么，是什么原因 寻求增持的案例，终以零股回购而收场。这是一次成功的财务决策，显示 呢？本文将以通宝能源回购案为例，展开讨论。 了该公司决策者具有较强的市场时机把握的能力，达到了依靠大股东增 持信号为股票带来更高市场关注和业绩期望的目的。 关键词：通宝能源 股票回购 自由现金流 价值低估 二、通宝能源大股东股票回购分析 山西通宝能源股份有限公司 （以下简称通 鼓励上市公司回购股票以达到救市作用的做法，在国际 宝能源） 股票市场上屡见不鲜。如在“9.11”事件之后，美国证券交易 册资本为8729.10万元人民币。 监管委员会曾紧急出台指令，放宽对于公司股票回购程序的 发行上市，股票简称“通宝能源”，股票代号600780。公司现在 相关限制，使得“9.11”事件之后复市的第一天，就有79家上 的第一大股东为山西省国际电力集团 （以下简称山西国电）， 市公司发布了回购公告，整个市场为之一振，反应强烈。 面对2008年蔓延全球的金融危机，2008年9月21日， 集团。 中国证监会发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股 通宝能源所属的行业为电力行业，主营业务为原煤的开 份的补充规定（征求意见稿）》，开始放松对上市公司回购股 采和加工以及火力发电。2009年年报显示，其当年的主营业 份的管制，取消相关行政许可，以发挥市场内在稳定机制的 务收入为185641.9 作用。在此背景下，通宝能源作为我国股票历史上第一起以 99％以上。 要约收购方式来寻求增持的案例，终以零股回购而收场，是 回购失败？还是一场精心安排的财务谋略呢？本文将对此进 的要约收购申请，并递交证监会报批。通宝能源的控股股 行探讨。 东山西国电，将以4.2元/股的价格现金回购不超过公司 4364.7万股（占总股本的5 ％）的股票。收购所需最高资金达 一、股票回购的经济学分析 到18331.7606万元，全部来自于自有资金。这也是我国股票 股票回购是从上世纪50年代引起理论界注意的。研究 历史上第一起以要约收购方式来寻求增持的案例。 的核心问题始终围绕着回购动机展开。上世纪60年代以 2009年5月18日，山西国电公告了《山西通宝能源股 来，一个看似简单的公司掏钱到市场上买回自己发行股票 份有限公司要约收购报告书》，履行山西国电董事会于2008 的行为背后，却可以挖掘出非常丰富的回购动机。基于信 号传递理论的价值低估假说，是20世纪70年代