分享血液制品行业的成长 .pdf

公司研究 Page 1 公司调研报告 医药行业 华兰生物（002007 ） 推荐 生物制品 股改前股价：12.29 元 合理股价：10.6~12.2 元. （提高评级） 2005 年 11 月 22 日 投资价值分析 医药行业资深分析师：贺平鸽 电话：0755 0755转 1851 Email：hepg@ 分享血液制品行业的成长 近 1 年收益率比较 行业政策性洗牌为血液制品龙头企业带来机遇 国家不再批准新的血液制品生产企业，以及限制血液制品进口，使得国内血液 0% 制品行业具有垄断经营性质，竞争秩序趋于规范，市场份额趋于向优势企业集 Oct-04 Dec-04 Feb-05 Apr-05 Jun-05 Aug-05 Oct-05 -5% -10% 中。04 年国家整顿单采血浆站，使国内血浆原料的供应处于“紧缺”状态，05 -15% 年血浆市场价上涨约 30% ，而最主要的血液制品——人血白蛋白价格暴涨约 -20% -25% 50%。单采血浆站的脱钩政策也即将出台，将促使具备规模、技术、管理和资 -30% 金优势的血液制品企业发展壮大。华兰生物 04 年跃升为国内血液制品龙头公 -35% -40% 司，有望在新一轮行业洗牌中，凭借“民营机制＋资本优势”，与其它4 家主要 -45% 的竞争对手进一步拉开距离，充分分享血液制品行业的成长。 -50% 华兰生物 上证指数 下半年产品开始大幅提价促业绩提升 目前市场上人血白蛋白的最高价格约每10 克 250 元以上，上半年由于公司大部 资料来源：国信证券经济研究所 分产品执行 04 年价格，主导产品白蛋白的平均销售价远低于市场价（约 170 元），并由于增值税调整缘故，净利润有所下滑；下半年公司白蛋白开始大幅提 价，其它制品的销售规模和毛利率水平也在扩大和提高，促使业绩显著提升。 06 年重点优化血制品结构，07 年疫苗有望构成新增长点 预计 05、06 年血浆资源持续紧张，白蛋白的价格将维持在高位；随着募集资金 相关研究报告： 项目投产，06 年血液制品小品种将构成公司重要增长点；07 年疫苗产品陆续上 《行业报告：“股改”助推成长股价值再挖掘》 市，进一步优化产品结构，提高综合竞争力，并可望构成新的利润增长点。 ——20