我国金融资产与股票市场互动关系研究.pdfVIP

金袱资皿删镭僻贝 ㈣n鞋嘏，l§0舀旺 我国金融资产与股票市场互动关系研究 口文／靳海龙 行为有很好的理解：其次，以理论及实证 (2006)研究显示，中国经济的持续增长一 提要本文选取2000年第一季度 分析为依据，国家政府可以更好地通过各 定程度上促进了股票市场规模的扩大，但 到2010年第二季度共42个季度数据，对 我国居民金融资产选择与股票市场发展 种宏观经济政策引导居民家庭进行合理 反过来股票市场的规模对经济增长的促 之间的关系进行定性和定量分析．实证研 消费和投资，进而更有效地促进股票市场 进作用非常有限。 究结果显示，居民手持现金比例、储蓄存 和经济的发展；通过进一步完善市场，创 总结上述两方面的文献，大量关于股 款比例与股票市场深度之间存在协整关 新金融投资工具，为居民家庭提供更好的 市波动原因的研究都是围绕国际热钱的 系，这说明三者存在长期稳定关系．现金 金融服务，进而提高居民家庭收入． 冲击和国内股票市场的不健全展开，鲜见 持有比例与股票市场深度之间有双向 居民金融资产选择理论源子马柯维 从股市参与者这个最直接的角度来探讨 茨的投资组合选择理论。国外有关居民家 股市波动原因的文献．一国经济增长，居 Granger因果关系，而储蓄存款比例与股 票市场深度只存在单向因果关系，前者是 庭金融资产选择的研究可分为微观和宏 民收入提高，会有更多的闲余资金投资于 后者的Granger原因． 观两大部分。微观研究是主流，从宏观数 各个金融市场，包括股票市场：而股票市 据出发的研究大都是一些统计描述和趋 场的发展又会促进经济增长。有关居民金 关键词：居民金融资产选择：股票市 势分析，研究方法较为简单。如，Brunner-融资产选择的问题前人已经做过大量研 场发展；协整检验：Granger因果性检验 究，对于股票市场发展促进经济增长问题 Meier和Nagel(2004)以个体样本组成的 中图分类号：F832．5文献标识码：^ 抽样调查数据作为数据选择的基础，从微 也已经有很多文献。在整个传导链条中， 一、引言 观层面实证研究发现，居民持有金融资产 居民金融资产选择与股票市场发展的相 据央行发布的金融数据显示，近两年 中风险资产份额不受财富波动的影响，财 互关系却少有人研究，而这一问题恰是本 来，我国城乡居民人民币储蓄存款余额增 富波动不影响居民资产配置，也不是风险 文研究的主题。 速下降。2006年全年居民存款增长2．09 厌恶随时问变化的原因。Becker和Levine二、变量选取与数据说明 万亿元，同比少增1，125亿元。2007年我 (2004)利用宏观数据研究指出，居民的股 我国居民持有的金融资产主要包括 国股市出现一轮前所未有的牛市行情，大 市参与行为影响一国金融业的发展程度， 现金、储蓄存款和股票．反映居民金融资 盘放量大涨，投资者热情高涨，开立股票 进而影响居民对金融资产的选择。国内学 产选择的主要指标是各种资产占总金融 账户的数量不断增加。沪市从2006年1 者对我国居民金融资产的研究主要是从 资产的比例，也即金融资产结构。本文中 月4日l，163．88点涨至2007年lO月16 宏观角度出发，定性分析居民金融资产结 现金占总金融资产的比例用MR表示，储 日6，124．04点，上涨了5．26倍；之后又从 构的变动以及对国民经济发展的影响，研 蓄存款所占比例用SR表示。股票市场发 6，124点高位调整，到2008年9月18日